信托兌付有難題
當(dāng)信托投資不斷膨脹之時(shí)，信托產(chǎn)品在2012開始出現(xiàn)兌付難題。信托公司的集合信托產(chǎn)品多年來(lái)形成的“剛性兌付”特點(diǎn)頻繁被打破。2013年，信托產(chǎn)品“兌付難”將繼續(xù)成為這類高收益產(chǎn)品的較大陷阱。
去年底信托兌付頻觸雷
11月26日，華鑫信托到期未能兌付事件曝光。一款名為“華鑫信托希森三和集合資金信托”的集合資金計(jì)劃于2010年9月29日成立，規(guī)模為5.47億元，向希森三和集團(tuán)有限公司發(fā)放信托貸款，期限為24個(gè)月，預(yù)期年化收益率7.80-9.00%不等。根據(jù)《華鑫希森三和集合資金信托產(chǎn)品說(shuō)明書》 “信托收益每半年支付一次，支付日為每年的6月21日、12月21日，以及信托終止日或提前終止日”，但2012年該信托計(jì)劃終止時(shí)，并未兌付最后一期收益，
去年12月下旬，國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的信托公司中信信托再度傳出旗下信托產(chǎn)品將面臨兌付危機(jī)，在信托投資市場(chǎng)引發(fā)震動(dòng)。“中信制造·三峽全通貸款集合資金信托計(jì)劃”是中信信托在2011年底為三峽全通募集資金而發(fā)行的信托產(chǎn)品，共發(fā)行4期，募集資金總額13.35億元。中國(guó)建設(shè)銀行承擔(dān)了其中兩期、總計(jì)2.697億元的資金募集任務(wù)，中信信托募集的資金規(guī)模為10.703億元。三峽全通經(jīng)營(yíng)陷入困境，連帶中信信托發(fā)行的“中信制造·三峽全通貸款集合資金信托計(jì)劃”出現(xiàn)兌付危機(jī)。
這樣的案例并不是唯一的，信托項(xiàng)目頻繁觸雷，“剛性兌付”的規(guī)則面臨越來(lái)越大的難題。吉林、中誠(chéng)、中融、中信等多家信托公司因產(chǎn)品兌付問(wèn)題被市場(chǎng)分析人士拉響警報(bào)，中誠(chéng)30億礦產(chǎn)信托兌付窟窿最終由誰(shuí)埋單目前尚未有最終定論。
“剛性兌付”難題待解
信托產(chǎn)品的剛性兌付原則要求，產(chǎn)品到期無(wú)論投資盈虧，信托公司都必須分配給投資者本金和固定收益。但虧損項(xiàng)目如何兌付，則成為了當(dāng)前的難題。按照信托業(yè)內(nèi)的常規(guī)，信托公司可以通過(guò)自有資金接盤、第三方資產(chǎn)管理公司接盤、信托公司大股東出資接盤等填補(bǔ)窟窿，但截至目前，大部分的兌付難題尚懸而未決，投資者的本金和收益繼續(xù)遙不可期。
中信建投分析師魏濤分析指出，2013年，房地產(chǎn)信托“兌付難”的壓力將高于去年。信托市場(chǎng)存在的“借新還舊”之手法從表面上抹平了可能爆發(fā)的風(fēng)波，因此市場(chǎng)看上去依舊很美很平靜。加上投資標(biāo)的不確定性，包括未上市企業(yè)股權(quán)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、小額信貸資產(chǎn)、典藏品等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)常常出現(xiàn)在這些產(chǎn)品的投資標(biāo)的中，從而進(jìn)一步增加了投資風(fēng)險(xiǎn)，在2013這些風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)發(fā)酵，也暗藏著投資陷阱。
針對(duì)上述投資可能存在的風(fēng)險(xiǎn)陷阱，普益財(cái)富研究員方瑞分析指出，產(chǎn)品設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)控制措施是能夠降低產(chǎn)品所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。比如，信托中的融資性產(chǎn)品通常會(huì)有擔(dān)保、抵押/質(zhì)押、回購(gòu)等措施；證券投資類產(chǎn)品可能會(huì)設(shè)計(jì)成分層形式，優(yōu)先級(jí)別投資者將獲得固定收益型回報(bào)。(南方日?qǐng)?bào)記者 黃倩蔚)
地下炒金沒(méi)保障
業(yè)內(nèi)專家：一些不法機(jī)構(gòu)和個(gè)人以高額回報(bào)為誘餌，打著免費(fèi)專家指導(dǎo)、保證賺錢等幌子，誘騙投資者投資。投資者不要被地下炒金的以小博大所蒙蔽，他們代客操作，虧損的錢大多進(jìn)自己的腰包。
歲末年初，黃金、白銀市場(chǎng)繼續(xù)震蕩整理，金價(jià)已經(jīng)跌到1655美元/盎司附近，白銀也跌到了30美元/盎司左右。金銀貴金屬的下跌，并沒(méi)有減少投資者對(duì)貴金屬投資的熱情，反而認(rèn)為是買入的好時(shí)機(jī)。多家大行近期以來(lái)也紛紛發(fā)布報(bào)告，指出由于全球各大央行加緊印鈔，2013年黃金將走出一波小牛行情。
投資者看好貴金屬后市，一些地下炒金公司則盯住了投資者的腰包。這幾天以來(lái)，很多地下炒金公司展開電話營(yíng)銷攻勢(shì)，身邊不少朋友都接到過(guò)地下炒金公司的推銷電話，稱現(xiàn)在是做多金銀的好時(shí)機(jī)，特別是白銀，經(jīng)過(guò)持續(xù)下跌，已經(jīng)到了建倉(cāng)的理想時(shí)期，投資者可以借助杠桿以小博大，24小時(shí)交易，很方便。在電話中，地下炒金公司的所謂理財(cái)經(jīng)理們往往會(huì)對(duì)投資者信誓旦旦地保證：“只要按我們的要求操作，肯定有收益保證。”
不少投資者被“以小博大、有收益保證”的說(shuō)法所迷惑，將幾萬(wàn)幾十萬(wàn)甚至上百萬(wàn)資金投入到所謂的“貴金屬理財(cái)”（實(shí)際上就是地下炒金）中去，結(jié)果卻虧損累累，且投訴無(wú)門。在廣州番禺做五金建材生意的龍先生，就在近期遭遇到了這樣的陷阱。
“去年11月初，我接到一個(gè)所謂某黃金公司理財(cái)經(jīng)理的電話，讓我去聽一個(gè)免費(fèi)的理財(cái)講座。當(dāng)時(shí)我正好把股票清倉(cāng)。由于在股市上虧了近20萬(wàn)，希望通過(guò)其他渠道彌補(bǔ)這個(gè)損失，就抱著聽聽看的態(tài)度，去聽了這個(gè)講座。”龍先生告訴本報(bào)記者。后來(lái)，龍先生在該公司開了個(gè)賬戶，投入了30萬(wàn)資金。在所謂“專業(yè)老師”的指導(dǎo)下，買入多單白銀。去年11月下旬那幾天，白銀價(jià)格小幅上漲，龍先生小賺了一筆。于是，在老師的指導(dǎo)下，龍先生加大了買單。但讓龍先生意料不到的是，進(jìn)入12月份后，白銀價(jià)格一路走低，從34美元/盎司，跌到12月下旬的30美元/盎司。龍先生卻在老師的建議下反復(fù)做多，一個(gè)月時(shí)間虧損超過(guò)5萬(wàn)。當(dāng)初希望通過(guò)炒金挽回股市損失的計(jì)劃泡湯，更讓龍先生氣憤的是，清倉(cāng)的幾只股票在去年12月份走出了強(qiáng)勁反彈行情，離龍先生割肉時(shí)的價(jià)位大幅上漲了20%多。
元旦過(guò)后，龍先生想找指導(dǎo)自己的專業(yè)老師理論，炒金公司卻告訴他，那個(gè)老師已經(jīng)離職。炒金公司還對(duì)龍先生表示，白銀現(xiàn)在漲勢(shì)已經(jīng)確立，不少投資者做多單盈利超過(guò)10%，建議龍先生追加投資，炒金公司會(huì)安排更專業(yè)的老師指導(dǎo)龍先生操作，力爭(zhēng)將此前的損失挽回……有了前面的教訓(xùn)，龍先生并沒(méi)有接受這一建議，而是決定清倉(cāng)，將資金重新投入股市中去。
廣州京鑫銀業(yè)首席黃金分析師朱志剛提醒廣大貴金屬投資者，我國(guó)對(duì)黃金、股票交易及個(gè)人對(duì)外直接投資都有嚴(yán)格的法律限制，投資者應(yīng)尋求正規(guī)投資途徑，遠(yuǎn)離地下炒金為妙，謹(jǐn)防投資詐騙陷阱。“一些不法機(jī)構(gòu)和個(gè)人以高額回報(bào)為誘餌，打著免費(fèi)專家指導(dǎo)、保證賺錢等幌子，誘騙投資者投資。投資者不要被地下炒金的以小博大所蒙蔽，他們代客操作，虧損的錢大多進(jìn)自己的腰包。”
朱志剛還建議，普通投資者也不宜參與黃金T+D、白影T+D等帶有較高杠桿性質(zhì)的黃金理財(cái)產(chǎn)品投資，一旦做錯(cuò)方向，就會(huì)大幅虧損。“2013年貴金屬市場(chǎng)向上將是大概率事件，還是投資實(shí)物金銀條最保險(xiǎn)，逢低買入，中長(zhǎng)期持有。
藝術(shù)品藏泡沫
過(guò)去人們習(xí)慣于將投資目標(biāo)聚焦于那些具有明確商業(yè)價(jià)值和社會(huì)共識(shí)的藝術(shù)品資源，但隨著名人名作價(jià)格逐漸攀高，其投資風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越高，而那些目前不知名，但藝術(shù)水準(zhǔn)高、具備市場(chǎng)潛力的新人新作，由于其價(jià)位比較低、風(fēng)險(xiǎn)比較低，更適合于普通投資者、收藏者。
回顧2012，文化藝術(shù)品的春秋兩季拍賣成交額，同比2011年，均有不同程度的下降，而秋季拍賣環(huán)比春季，成交額也是呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是多種因素交織形成的，比如經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的冷峻、關(guān)稅事件、藏家的“惜賣”和買家的“惜買”等。
同時(shí)，偶爾蹣跚的價(jià)格走勢(shì)也經(jīng)常令投資者和業(yè)內(nèi)人士們緊張不已：價(jià)格泡沫在悄然膨脹，現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)的增長(zhǎng)幅度仍然虛弱，曾經(jīng)一度躥升的中國(guó)購(gòu)買力也開始流露出微弱的疲態(tài)。
AMMA推出的2012年春拍報(bào)告顯示，2012年秋季將持續(xù)春季的整體謹(jǐn)慎環(huán)境。藝術(shù)品交易將回歸到一個(gè)更傳統(tǒng)的模式中，使成交價(jià)格和成交數(shù)據(jù)落在更真實(shí)的基礎(chǔ)上。不論調(diào)整幅度大小都是在修正泡沫價(jià)格，這種真實(shí)的成交數(shù)據(jù)反映了近三年以來(lái)藝術(shù)品市場(chǎng)大規(guī)模擴(kuò)容背后的實(shí)際情況。
歐債危機(jī)的存在、美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不振等國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素都影響著嚴(yán)重依賴出口的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，而這使得中國(guó)文化藝術(shù)品拍賣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境十分惡劣，另外對(duì)于基金的清理和規(guī)范等國(guó)內(nèi)政策也都影響著藝術(shù)品的競(jìng)拍。海關(guān)從2012年4月以來(lái)強(qiáng)化對(duì)于進(jìn)口藝術(shù)品的收稅，它明顯阻礙了文物的回流，也使得藝術(shù)品市場(chǎng)少了很多珍稀的藏品文物，或者使得珍稀文物溢價(jià)過(guò)高而流拍。十幾年來(lái)，國(guó)家一直以來(lái)鼓勵(lì)海外文物入境進(jìn)行展覽、拍賣，實(shí)行“復(fù)出境政策”。如果對(duì)帶進(jìn)來(lái)的文物藝術(shù)品都要上重稅，則會(huì)對(duì)文物藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)形成巨大的沖擊。
中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了審慎的2012年，相比前幾年，2012年拍賣品市場(chǎng)顯得更加成熟、理性，因此步伐顯得更加緩慢，而這種情況也表明藝術(shù)品拍賣正在析出泡沫，使得價(jià)格更加趨于合理，而這無(wú)論是對(duì)藏家還是對(duì)買家都是利好消息。而即將面對(duì)迎來(lái)的2013，藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)將會(huì)展現(xiàn)怎樣的風(fēng)貌呢？
分析人士認(rèn)為，2013的拍賣品必定是多元主體，雖然一直以來(lái)中國(guó)書畫都占有很大的分量，也是藏家的重要收藏品，但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資源的短缺，很多珍稀物品都將進(jìn)入藏家的法眼，成為重要的拍賣物品，而價(jià)格在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)下也不會(huì)太離譜，趨于溫和和理性，但是同時(shí)也考驗(yàn)著藏家和買家。
同時(shí)，藝術(shù)品作為一種另類資產(chǎn)，其投資價(jià)值已形成共識(shí)。然而中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)從2000年到2011年間的迅速擴(kuò)張，使得市場(chǎng)在還沒(méi)能培育出足夠且優(yōu)質(zhì)的收藏群體之前，已滲入了太多的投資甚至投機(jī)元素。2011年突然襲來(lái)的“陣痛”正好可以擠掉許多泡沫和水分。2012年藝術(shù)品市場(chǎng)經(jīng)歷了“去泡沫”的過(guò)程，2013年，還將繼續(xù)“去泡沫”的階段，整體趨勢(shì)會(huì)是好的東西價(jià)格繼續(xù)攀升，中等的可以穩(wěn)定持平，而差的東西恐怕就要一落千丈了。(南方日?qǐng)?bào)記者 謝夢(mèng) 實(shí)習(xí)生 孫海燕)
僵尸股打水漂
如果說(shuō)2012年的A股市場(chǎng)風(fēng)云莫測(cè)，屢屢讓人大跌眼鏡，那么，2013年，投資者同樣不應(yīng)放松警惕，除了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性外，新的更加嚴(yán)格的退市制度實(shí)施后，大批僵尸股也極有可能成為股市的絞肉機(jī)。
“動(dòng)真格”垃圾股遭重挫
1月4日，上交所風(fēng)險(xiǎn)警示板正式試運(yùn)行。首批納入該板交易的“風(fēng)險(xiǎn)警示股票”包括23家ST公司和20家*ST公司，目前暫無(wú)“退市整理股票”。
深交所退市整理板亦最快或于1月11日迎來(lái)首批“住戶”，包括*ST炎黃以及*ST創(chuàng)智，這兩家公司將在退市整理板度過(guò)30個(gè)交易日后被終止上市。自2007年*ST聯(lián)誼、S*ST金荔等退市后5年來(lái)，A股市場(chǎng)中再次出現(xiàn)ST股退市。
根據(jù)滬深交易所今年6月28日修訂的上市規(guī)則，2012年年報(bào)披露后，符合凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)、營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元、年度審計(jì)報(bào)告被出具否定意見等條件的公司也將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局日前表示，證監(jiān)會(huì)將對(duì)交易所的工作進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，堅(jiān)決防止所謂“放生”、“該退未退”等情形的出現(xiàn)。如果發(fā)現(xiàn)恢復(fù)上市申請(qǐng)材料中有造假現(xiàn)象，交易所上市委員會(huì)必須重新審議。
漸趨嚴(yán)厲的退市制度已經(jīng)讓垃圾股感到寒風(fēng)瑟瑟，上周五ST概念股在滬市微漲0.35%的情況下逆勢(shì)跳水0.87%。當(dāng)天，除去停牌的公司，39只在交易的風(fēng)險(xiǎn)警示股票中，逾8成下跌，1/3個(gè)股被擊倒在跌停板上。
而在2012年，垃圾股卻備受追捧。交易數(shù)據(jù)顯示，全年ST板塊上漲了13.74%，*ST板塊上漲12.38%，大大超過(guò)滬深300指數(shù)同期上漲7.55%的表現(xiàn)。
扎堆退市或不會(huì)出現(xiàn)
過(guò)去，由于退市制度不健全，執(zhí)行力度弱，大批垃圾股“僵而不死”。同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，開市至今，滬深交易所共有91只掛牌個(gè)股退市。其中，35只個(gè)股系私有化、吸收合并、證券置換、轉(zhuǎn)板上市等原因退市；真正由于持續(xù)虧損等財(cái)務(wù)原因而退市的個(gè)股僅56只，約占目前全部股票數(shù)量的2.2%。而據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)納斯達(dá)克每年大約有8%的公司退市，而紐約證券交易所的退市率為6%。
深交所認(rèn)為，改革和完善退市制度，有利于抑制績(jī)差股、“殼資源”炒作，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的合理回歸，有利于培育健康理性的投資理念和文化，提高資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能。
目前，滬深交易所采用新老劃斷的原則對(duì)股票退市作出銜接安排。去年6月28日前已暫停上市的公司適用2008年修訂的上市規(guī)則，之后暫停上市的，在判斷公司是否觸及新退市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不追溯計(jì)算以前年度數(shù)據(jù)，以2012年為最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度。
分析人士表示，預(yù)計(jì)垃圾股扎堆退市將不會(huì)出現(xiàn)。2012年，共有26家上市公司因最近2年連續(xù)虧損被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，*ST輕騎、*ST吉藥因被ST后繼續(xù)虧損暫停上市；但與此同時(shí)，68家公司被撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示，6家公司恢復(fù)上市。2012年底滬深交易所審核的18家暫停上市公司中，最終僅2家退市。
申銀萬(wàn)國(guó)]研報(bào)指出，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，成熟的退市機(jī)制伴隨轉(zhuǎn)板的順暢，總體上對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響不大，且國(guó)內(nèi)交易所“不支持暫停上市公司通過(guò)借殼方式恢復(fù)上市”的規(guī)定在操作中存在變通方式，建議重點(diǎn)警惕*ST股以及2010年以來(lái)被交易所公開譴責(zé)的上市公司。
【編輯：江兵】
