市場觀察
在中國藝術(shù)品投資市場基金有幾種常見的方式：私募、有限合伙以及信托。其中有限合伙較少，私募較多，最常見的是信托的方式。藝術(shù)品信托投資基金希望運(yùn)用管理上的規(guī)范去解決信息不對稱的問題，但仍然會(huì)產(chǎn)生一些問題。信托在中國是非銀行金融機(jī)構(gòu)，金融市場是由證券、保險(xiǎn)、信托、銀行四個(gè)主要支柱構(gòu)成，在中國除銀行外，證券市場發(fā)展較快。信托在過去三年來規(guī)模已經(jīng)超過保險(xiǎn)成為中國第三大金融市場，規(guī)模為6萬億到8萬億之間。信托在銀行緊縮資金時(shí)，提供強(qiáng)大的資金支持。流程與規(guī)范性是其優(yōu)點(diǎn)。(最規(guī)范的是銀行但其資金貸款要求很高，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力是很低的。比如做藝術(shù)品投資時(shí)，經(jīng)常與私人銀行合作，中國的私人銀行利用壟斷資質(zhì)，與外界進(jìn)行合作，實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資。銀行在中間賺取全利的紅利。)銀行將大量理財(cái)資金交給信托管理，因?yàn)樾磐性谥袊鹑跈C(jī)構(gòu)有牌照，管理流程也較為完善。
下面我把藝術(shù)品信托的基本邏輯做一個(gè)詳細(xì)的講解。(因?yàn)槠渌麅煞N方式私募與有限合伙比信托更簡單，信托是受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的，私募與有限合伙的方式風(fēng)險(xiǎn)都只會(huì)比信托大，因此大多數(shù)集合資金的投資人都會(huì)選擇信托的方式。此外，信托的信息完全公開，私募是不公開的，在藝術(shù)品市場這個(gè)行業(yè)有限合伙的方式運(yùn)用并不是太多，因此我今天主要講解信托。)
信托的優(yōu)勢在于有高信譽(yù)的信托公司作為中間人。A先生把錢交給信托公司，信托公司委托B先生進(jìn)行管理，管理的過程會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)分散。信托通過拉長利益鏈來分散風(fēng)險(xiǎn)是其最主要的特征。錢不能委托顧問管，而是由銀行管。其交易結(jié)構(gòu)為六方參與者：管錢為一方、管物為一方(委托一個(gè)倉儲機(jī)構(gòu)進(jìn)行倉儲管理)、委托人(出錢人)、受托人(信托公司)、管理人(投資顧問公司)、受益人。這六方會(huì)帶來正反兩方面的結(jié)果。正面結(jié)果：由于六方參與，風(fēng)險(xiǎn)被分散。比如，六方可各派一個(gè)人成立投資決策委員會(huì)，實(shí)行一票否決制，從而拉長利益鏈，分散風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)面結(jié)果：由于參與者增多，從而分成的人增多，成本也隨之提高。私募理論上講只需做到10%的盈利就能覆蓋其成本，但是信托不同。從客戶或銀行手里拿的錢已經(jīng)被扣除5%，客戶交給信托公司需要交3%到3.75%的管理費(fèi)用，投顧公司拿2%到3%管理費(fèi)，還有銀行保管費(fèi)、藝術(shù)品倉儲費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)用、第三方財(cái)富公司1.5%到2%費(fèi)用，從而成本增加到17%。風(fēng)險(xiǎn)越大收益越大，這是符合商業(yè)規(guī)律的。資金有一個(gè)周期空當(dāng)，比如兩年期的計(jì)劃，需要提前三個(gè)月賣掉藝術(shù)品。資金在這三個(gè)月中沒有辦法使用，因此資金成本可能增加到18%，還需做安全墊，又要增加一部分成本。所以，過去一年以來，中國藝術(shù)品信托計(jì)劃資金成本都會(huì)在17%以上。國家規(guī)定一年期的利率為百分之三點(diǎn)幾，中間經(jīng)過各個(gè)投資環(huán)節(jié)，每個(gè)經(jīng)營者最后拿到的資金成本與實(shí)際利率、名義利率存在巨大的差異。如果通過拍賣市場進(jìn)行交易，往返傭金控制在17%到20%左右，這就意味著，投顧公司更看重的是超額收益，而不是2%的管理費(fèi)用。因此，在成本已經(jīng)增加到34%的情況下，要想滿足信托基金的管理，大概需做到50%的收益。在過去的兩到三年前，這種可能性是存在的。在市場最好時(shí)，能做到40%到50%的收益。但前提是有足夠好的判斷力與鑒賞力?，F(xiàn)在，就我看來，從去年秋天藝術(shù)市場下滑到現(xiàn)在，一年期的市場，能滿足這個(gè)投資方向的只有暴利，如礦業(yè)、地產(chǎn)、高利貸。藝術(shù)市場不賠就已經(jīng)不錯(cuò)了，因?yàn)樗囆g(shù)品本身是流動(dòng)性極差的投資產(chǎn)品。
但是藝術(shù)品市場也不是不能做下去，我們公司是國內(nèi)目前最大的信托管理公司，最高峰時(shí)管理到54億元的規(guī)模。首先，我們有信托公司、財(cái)務(wù)公司的背景，中間環(huán)節(jié)都是我們集團(tuán)自己操作。其次，我們大量采用融資型管理。融資型基金管理是拿藝術(shù)品進(jìn)行融資，抵押，在一定的時(shí)間內(nèi)加一定的相對穩(wěn)定與低的利率回購，來保證收益，這種方式風(fēng)險(xiǎn)較低。投資型基金是找一批專家買入作品然后在一定時(shí)間內(nèi)賣出去，完全憑眼光買賣藝術(shù)品。這種類型風(fēng)險(xiǎn)較高。大量的藝術(shù)品投資基金不管是私募的還是信托的，都采用投資型，帶來的惡果是，我知道的去年一家拍賣公司拍賣圖錄的封面封底的拍品都是投資基金委托拍賣的，結(jié)果是全部都流拍了，最后基金公司到期后，是股東自己拿錢購回藝術(shù)品，當(dāng)然為了保護(hù)對客戶的信譽(yù)度，一定會(huì)兌付，但付出了自己的成本，風(fēng)險(xiǎn)急劇增加。在藝術(shù)品投資中最關(guān)鍵的是資金成本，藝術(shù)品市場是靠周期長來賺錢。在中國，信托三年期的發(fā)行已經(jīng)是很難得了，有一年期的，甚至有九個(gè)月的藝術(shù)品投資基金，這是很可笑的一個(gè)做法。除非是知道明顯能賺錢的，九個(gè)月幾乎是不可能，即便是可能也是不能復(fù)制的。我們曾經(jīng)發(fā)行過一款五年期的基金，做成了開放式的，隨時(shí)能兌現(xiàn)、退出。只有工商銀行這種高信譽(yù)的擔(dān)保單位發(fā)行五年以上的才有可能做下去。所以藝術(shù)品投資基金基本上控制在一年到一年半、兩年的周期，這就造成一個(gè)惡性循環(huán)，導(dǎo)致為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)逃稅的現(xiàn)象。法律上的不健全，包括行業(yè)里的服務(wù)體系不完整，為了降低倉儲費(fèi)用，倉儲保管不夠到位，這是快速積聚風(fēng)險(xiǎn)后產(chǎn)生的問題。
