市場觀察
在中國藝術品投資市場基金有幾種常見的方式：私募、有限合伙以及信托。其中有限合伙較少，私募較多，最常見的是信托的方式。藝術品信托投資基金希望運用管理上的規(guī)范去解決信息不對稱的問題，但仍然會產生一些問題。信托在中國是非銀行金融機構，金融市場是由證券、保險、信托、銀行四個主要支柱構成，在中國除銀行外，證券市場發(fā)展較快。信托在過去三年來規(guī)模已經超過保險成為中國第三大金融市場，規(guī)模為6萬億到8萬億之間。信托在銀行緊縮資金時，提供強大的資金支持。流程與規(guī)范性是其優(yōu)點。(最規(guī)范的是銀行但其資金貸款要求很高，承擔風險的能力是很低的。比如做藝術品投資時，經常與私人銀行合作，中國的私人銀行利用壟斷資質，與外界進行合作，實現低風險低收益的投資。銀行在中間賺取全利的紅利。)銀行將大量理財資金交給信托管理，因為信托在中國金融機構有牌照，管理流程也較為完善。
下面我把藝術品信托的基本邏輯做一個詳細的講解。(因為其他兩種方式私募與有限合伙比信托更簡單，信托是受銀監(jiān)會監(jiān)管的，私募與有限合伙的方式風險都只會比信托大，因此大多數集合資金的投資人都會選擇信托的方式。此外，信托的信息完全公開，私募是不公開的，在藝術品市場這個行業(yè)有限合伙的方式運用并不是太多，因此我今天主要講解信托。)
信托的優(yōu)勢在于有高信譽的信托公司作為中間人。A先生把錢交給信托公司，信托公司委托B先生進行管理，管理的過程會把風險分散。信托通過拉長利益鏈來分散風險是其最主要的特征。錢不能委托顧問管，而是由銀行管。其交易結構為六方參與者：管錢為一方、管物為一方(委托一個倉儲機構進行倉儲管理)、委托人(出錢人)、受托人(信托公司)、管理人(投資顧問公司)、受益人。這六方會帶來正反兩方面的結果。正面結果：由于六方參與，風險被分散。比如，六方可各派一個人成立投資決策委員會，實行一票否決制，從而拉長利益鏈，分散風險。負面結果：由于參與者增多，從而分成的人增多，成本也隨之提高。私募理論上講只需做到10%的盈利就能覆蓋其成本，但是信托不同。從客戶或銀行手里拿的錢已經被扣除5%，客戶交給信托公司需要交3%到3.75%的管理費用，投顧公司拿2%到3%管理費，還有銀行保管費、藝術品倉儲費、保險費用、第三方財富公司1.5%到2%費用，從而成本增加到17%。風險越大收益越大，這是符合商業(yè)規(guī)律的。資金有一個周期空當，比如兩年期的計劃，需要提前三個月賣掉藝術品。資金在這三個月中沒有辦法使用，因此資金成本可能增加到18%，還需做安全墊，又要增加一部分成本。所以，過去一年以來，中國藝術品信托計劃資金成本都會在17%以上。國家規(guī)定一年期的利率為百分之三點幾，中間經過各個投資環(huán)節(jié)，每個經營者最后拿到的資金成本與實際利率、名義利率存在巨大的差異。如果通過拍賣市場進行交易，往返傭金控制在17%到20%左右，這就意味著，投顧公司更看重的是超額收益，而不是2%的管理費用。因此，在成本已經增加到34%的情況下，要想滿足信托基金的管理，大概需做到50%的收益。在過去的兩到三年前，這種可能性是存在的。在市場最好時，能做到40%到50%的收益。但前提是有足夠好的判斷力與鑒賞力?，F在，就我看來，從去年秋天藝術市場下滑到現在，一年期的市場，能滿足這個投資方向的只有暴利，如礦業(yè)、地產、高利貸。藝術市場不賠就已經不錯了，因為藝術品本身是流動性極差的投資產品。
但是藝術品市場也不是不能做下去，我們公司是國內目前最大的信托管理公司，最高峰時管理到54億元的規(guī)模。首先，我們有信托公司、財務公司的背景，中間環(huán)節(jié)都是我們集團自己操作。其次，我們大量采用融資型管理。融資型基金管理是拿藝術品進行融資，抵押，在一定的時間內加一定的相對穩(wěn)定與低的利率回購，來保證收益，這種方式風險較低。投資型基金是找一批專家買入作品然后在一定時間內賣出去，完全憑眼光買賣藝術品。這種類型風險較高。大量的藝術品投資基金不管是私募的還是信托的，都采用投資型，帶來的惡果是，我知道的去年一家拍賣公司拍賣圖錄的封面封底的拍品都是投資基金委托拍賣的，結果是全部都流拍了，最后基金公司到期后，是股東自己拿錢購回藝術品，當然為了保護對客戶的信譽度，一定會兌付，但付出了自己的成本，風險急劇增加。在藝術品投資中最關鍵的是資金成本，藝術品市場是靠周期長來賺錢。在中國，信托三年期的發(fā)行已經是很難得了，有一年期的，甚至有九個月的藝術品投資基金，這是很可笑的一個做法。除非是知道明顯能賺錢的，九個月幾乎是不可能，即便是可能也是不能復制的。我們曾經發(fā)行過一款五年期的基金，做成了開放式的，隨時能兌現、退出。只有工商銀行這種高信譽的擔保單位發(fā)行五年以上的才有可能做下去。所以藝術品投資基金基本上控制在一年到一年半、兩年的周期，這就造成一個惡性循環(huán)，導致為了降低風險，出現逃稅的現象。法律上的不健全，包括行業(yè)里的服務體系不完整，為了降低倉儲費用，倉儲保管不夠到位，這是快速積聚風險后產生的問題。
