缺乏專業(yè)的藝術(shù)品投資顧問公司以及第三方鑒定機構(gòu)，一旦出現(xiàn)兌換或贗品風險，投資者將直接面臨虧損]
繼1月26日《第一財經(jīng)日報》刊發(fā)《藝術(shù)與金融聯(lián)姻:相見恨晚,疑慮猶存》一文后，記者發(fā)現(xiàn)當前的藝術(shù)品投資正越來越大眾化。玩字畫、收藏陶瓷不再是文人騷客們的“獨愛”，在藝術(shù)品與金融資本“親密接觸”的時代，通過購買信托產(chǎn)品儼然成為普通人“把玩”藝術(shù)品的主要方式之一。但藝術(shù)品信托投資并非一本萬利，而是存在諸多風險，比如標的價值時常讓人難以捉摸，這就要求投資者對所投產(chǎn)品有一定了解。
另類投資
作為另類投資，藝術(shù)品信托的風險顯得有些“與眾不同”。“和傳統(tǒng)的房地產(chǎn)、礦業(yè)等信托不同，藝術(shù)品因為自身的唯一性，估值難、標的缺乏可比性，很多標的炒作的價格虛高，而且真假難辨，也不好保管。”國內(nèi)一家大型信托公司人士對《第一財經(jīng)日報》稱，藝術(shù)品市場目前還是小眾市場，相比房產(chǎn)、礦業(yè)，市場規(guī)模小很多，也不適合標準化。
對此，用益信托首席分析師李旸表示，橫向比較來看，藝術(shù)品投資更多的是靠炒作方式來賺取差價。信托公司很多不直接參與投資，而是作為平臺更多是讓投資顧問公司來進行操盤，相對來說對投資的控制力較弱，這樣導(dǎo)致風險加大。
AMRC藝術(shù)市場分析研究中心研究部主管馬學東對《第一財經(jīng)日報》稱，國內(nèi)藝術(shù)品市場發(fā)展時間較短，行業(yè)基本面并不能和金融市場匹配。投資主體很多操之過急，忽略了藝術(shù)品是靠時間換取價值，設(shè)置的投資期年限過短。
實際上，信托機構(gòu)也有一定的方法來控制風險。在標的選擇上，上述信托公司人士介紹，多會要求上過拍(拍賣過)的較為有市場前景的，并要求拍賣行擔保以及設(shè)定抵押率。“主要估值還是看類似的產(chǎn)品以前成交的情況比如張大千的畫，成交的很多可以拿來參考。”該人士稱。
從收益類型來看，藝術(shù)品信托目前主要由分成型、浮動型、固定型和基礎(chǔ)+浮動型四種類型組成。“實際收益還是以固定收益和固定加浮動兩種居多，現(xiàn)在多數(shù)會設(shè)計一個保底的固定收益，再根據(jù)投資所獲得的浮動收益分配。”李旸說。
中融信托2011年發(fā)行的5年期的“融美10號藝術(shù)品集合資金信托計劃”就是典型的固定型收益，按照投資者認購資金的多少不同，投資者將獲得8%、10%、11%的不同收益；而中信信托2011年發(fā)行的3年期的“中信墨韻1號藝術(shù)品投資基金集合資金信托計劃”(下稱“墨韻1號”)則是固定+浮動，其首先設(shè)置保底固定收益為6%，若信托年化收益大于6%，則受益人還享有浮動分成收益。
藝術(shù)品最初以其高收益誘惑了金融資本，不過，接受本報采訪的人士均指出，近兩年由于藝術(shù)品市場萎縮調(diào)整，藝術(shù)品信托的收益已大幅縮水。
馬學東稱，2011年國內(nèi)藝術(shù)品市場出現(xiàn)井噴式發(fā)展，藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模數(shù)倍增長至55億元，而收益也一度被爆炒。數(shù)據(jù)顯示，2014年藝術(shù)品發(fā)行數(shù)量跌至個位數(shù)，其發(fā)行總規(guī)模更是不足10億元，且發(fā)行的藝術(shù)品信托預(yù)期收益相比之前的收益縮水超過20%。用益信托相關(guān)報告統(tǒng)計，在藝術(shù)品信托發(fā)行頂峰的2011年四季度，藝術(shù)品信托的平均收益率超過10.35%。
《第一財經(jīng)日報》采訪的信托公司人士也指出，現(xiàn)在來看，藝術(shù)品信托的投資收益已經(jīng)跟房地產(chǎn)、礦業(yè)等信托無差別，甚至還低于其他信托。
敢“玩”么?
在馬學東看來，資金介入藝術(shù)品市場確實給藝術(shù)品帶來了更多的資本支持，讓產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，但很多購買藝術(shù)品信托的普通投資者此前只看到了藝術(shù)品信托的高回報，對藝術(shù)品具體怎么投資、其中的風險和變現(xiàn)并不了解，很多是在畫餅充饑。
廣東投資人張琳(化名)2011年在工商銀行理財經(jīng)理的游說下認購了100萬的墨韻1號，但如今她后悔不已，因為該信托已經(jīng)逾期半年未兌付，至今她也未能收到本金和收益。“我并不懂藝術(shù)品投資，本意是想分散投資風險，而且當初墨韻1號承諾的條件蠻好的，看起來風險也不算大，條件誘人。”
據(jù)《第一財經(jīng)日報》獲得的“墨韻1號”信托計劃書，該信托計劃資金主要由中信信托根據(jù)投資顧問的投資建議進行近現(xiàn)代和當代中國書畫作品類藝術(shù)品交易，閑置資金則用于銀行存款、貨幣市場基金投資等。投資顧問公司為杏石投資，深業(yè)投資擔保有限公司(下稱“深業(yè)擔保”）為該信托計劃提供回購擔保。根據(jù)計劃書規(guī)定，如果不能實現(xiàn)6%的年化收益，投資顧問應(yīng)以其持有的信托計劃全部信托受益權(quán)對應(yīng)的信托利益為限對信托計劃的實際年化收益低于6%的部分承擔責任。
“當時承諾的是，如果信托計劃有沒賣出去的藝術(shù)品，由投資顧問以1.3倍的價格全部回購，深業(yè)擔保也提供履約擔保的，看起來風險應(yīng)該不是很大的。”張琳稱，目前了解到的是投資顧問公司已經(jīng)失聯(lián)，有說法是被查封了，但具體原因未知。
不只是中信信托，多數(shù)信托公司均會通過股權(quán)設(shè)置來達到風險控制的目的，因為，藝術(shù)品并不能如房地產(chǎn)信托一樣，可以依靠質(zhì)押物或者抵押物控制風險。
李旸告訴《第一財經(jīng)日報》：“信托公司為了降低兌換風險，股權(quán)和分配權(quán)上都做了結(jié)構(gòu)化處理。設(shè)置劣后資金墊底。”所謂結(jié)構(gòu)化處理，是指在信托的資金中，分為優(yōu)先和劣后兩部分股權(quán)；信托投資者的資金作為優(yōu)先股權(quán)，在信托產(chǎn)品到期后，優(yōu)先分配投資者收益;另外，投資顧問的資金作為劣后股權(quán)，劣后資金后分配收益。這樣一來，投資顧問的利潤分配必須在信托投資者之后才能實現(xiàn)。
不過，馬學東分析稱，目前國內(nèi)缺乏專業(yè)的藝術(shù)品投資顧問公司以及第三方鑒定機構(gòu)，一旦出現(xiàn)兌換風險或贗品風險，投資者還是將直接面臨賬面上的虧損。
