市場觀察
信托計劃帶來的現(xiàn)實問題的根源是，藝術(shù)品是一種中長期投資產(chǎn)品，買的是行業(yè)的趨勢，不是單純技術(shù)上的選擇。不像股票市場，可采用低進(jìn)高賣、組合等方式來控制風(fēng)險。因為股票是高流動性的產(chǎn)品，理論上只要想賣就可以賣出去。但藝術(shù)品常常是一種有價無市、低流動性的投資產(chǎn)品，因此一定是由周期來做保證的。國外基金的周期，比如英國鐵路養(yǎng)老基金，首先是個長期投資產(chǎn)品，最理想的投資周期在8年到15年之間，而中國是1年到2年之間，中間的差異太大了。其次，國外的藝術(shù)品投資多數(shù)是作為資產(chǎn)配置的組成部分來完成的，30%投資在高流動性的股票市場，20%投資在高流動性的債券市場，20%長期戰(zhàn)略投資于企業(yè)，10%投資在高變通性的奢侈品，比如鉆石等，5%甚至3%投資在藝術(shù)品上，藝術(shù)品只占很小的一部分，這是能夠很好的回避風(fēng)險。而國內(nèi)藝術(shù)品投資是一哄而上的，無規(guī)范的，一旦虧損，只能干等，完全沒有風(fēng)險控制的措施。藝術(shù)品市場是一個小規(guī)模、低流通性、專業(yè)要求高的行業(yè)，因此一到兩年周期的投資基金的風(fēng)險是巨大。
在前一個暴利的階段，藝術(shù)品信托參與是可以的。因為其成本高，監(jiān)管的元素多，融資較為容易，但是這種情況未來將發(fā)生很大的轉(zhuǎn)變。第一，組織形式上，信托不會成為主流，我認(rèn)為私募一定會成為主流。目前有長江商學(xué)院的同班同學(xué)聚集起來私募基金，成立藝術(shù)品投資基金，我認(rèn)為是這種方式是可行的。第二，規(guī)模上，以小規(guī)模為主，規(guī)模要可控。第三，風(fēng)險控制控措施要到位。藝術(shù)品是實物運輸，不像股票是數(shù)字投資。風(fēng)險已經(jīng)層出不窮了，比如翰海在1997年，把一件價值300百多萬的粉彩青花六棱瓶掉地上。這種問題出現(xiàn)過很多次，如果碰到是致命性的。第四，周期一定要加長。我認(rèn)為合理的周期至少保持在5年以上。第五，運作策略上，基金策略運作通常有三種模式，第一種是融資型，其投資低、收益低，對私募是沒有意義的，做融資不會用私募的方式。第二種是投資型，也很難保證收益。第三種以管理型投資基金為中心，這較為理想。其最大特點是持續(xù)、穩(wěn)定地購買一個或幾個具有共同特征的藝術(shù)家或藝術(shù)品的組合，這實際上就是一種風(fēng)險控制的措施?；鹩凶约旱牟呗耘c方法，首先它分為天使投資(投資初級的、作品價格低的藝術(shù)家，但風(fēng)險大)、VC(投資購買藝術(shù)家作品)、PE(長期贊助一位藝術(shù)家，運作其所有作品)、戰(zhàn)略投資(運作一位成熟但沒成功的藝術(shù)家)。其次進(jìn)行合理投資配置，比如30%投資在當(dāng)代藝術(shù)、寫實、40%在經(jīng)典藝術(shù)、20%在潛在的未來的裝置藝術(shù)，做相應(yīng)性質(zhì)上的規(guī)劃。但是真正做到這樣合理分配的很少，原因是現(xiàn)在大多數(shù)藝術(shù)基金管理人都不是專業(yè)做基金管理出身的，沒有專業(yè)的投資策略的安排，基金管理上有缺陷。此外，對藝術(shù)不了解，而咨詢的專家顧問又是感性的，不能從宏觀經(jīng)濟角度保證作品的價值。
如何面對專家的問題。第一，要分層設(shè)計。第一類，選擇非常專業(yè)、專項的專家。專家不用管作品市場價格，只評判作品本身的好壞與真假。并且要背對背選擇專家，匯總專家意見。第二類，要選擇出版、展覽技術(shù)型的專家。判斷出版、展覽的真假與價值。第三類，還要有判斷專家的專家?；ハ嘧糇C專家的意見，彼此驗證信息后，再得出相對準(zhǔn)確的結(jié)論。但是這樣還只能做到60%到70%的準(zhǔn)確，特別是中國書畫。最終還需決策委員會做出最終的綜合判斷。決策委員會是由六方參與人員組成的，決策內(nèi)容包括：法律上合法所有權(quán)問題，關(guān)稅問題，交接方式合不合理的問題等等。此外，決策方式是通過會議方式，郵件方式還是簽字方式，都需要考慮在內(nèi)。
投資最大的風(fēng)險是投資本身的風(fēng)險，而不是賺不到錢，寧可不投也不能投出去控制不了。作為藝術(shù)品投資基金來講，雖然藝術(shù)品是感性的，動態(tài)的，但投資基金管理必須是規(guī)范的與可控的，可控比什么都重要。不管是什么組織形式，一定要把風(fēng)險控制放到最重要的位置。我認(rèn)為這是信托基金最重要的東西。
回到剛講的主題，為什么私募將會成為主流？第一，私募資金成本低。第二，參與人員有共識，理念相同。都喜愛藝術(shù)品，愿意分享藝術(shù)品投資的收益，關(guān)注投資受益的同時也關(guān)注投資體驗。有共同的理念、堅持中長期投資、降低資金成本，確定好基金投資策略，基金是很有市場的。藝術(shù)品不適合個人投資，在中國幾乎沒有真正意義上的收藏家。收藏家很痛苦，要不斷的否定自己，以藏買藏，不斷提高自己的藝術(shù)品位。我同意投資、投機在相當(dāng)長的一段時間會成為主流，收藏需要兩三代人才能完成。現(xiàn)在中國的收藏家大多數(shù)實際上是收集家。收藏是自己理念的認(rèn)知，收藏家是有自己社會責(zé)任和強烈的價值取向的，歐洲最有名的就是美第奇家族的收藏，美第奇家族的收藏并不僅僅是為了升值，而是在文藝復(fù)興時期資產(chǎn)階級走向歷史舞臺價值觀的載體與體現(xiàn)。中國的收藏家遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到這個層面，大部分還是買已經(jīng)被認(rèn)可的東西。收藏是未來很遠(yuǎn)的事情，因此，目前在中國還是以投資為主。但是這沒有關(guān)系。其實現(xiàn)在的藝術(shù)品基金的外延已經(jīng)很廣了，不僅是繪畫作品，珠寶、鉆石、翡翠、紅酒等奢侈品都是未來可期的一個市場?，F(xiàn)在各家拍賣行也把精力向這些方向轉(zhuǎn)移。因為藝術(shù)品市場是一個小眾的專業(yè)化的市場。中國現(xiàn)在與未來對于奢侈品的需求都是極其大的。因此，未來不能僅僅局限于純藝術(shù)，而應(yīng)該是更廣泛的市場。讓藝術(shù)品走進(jìn)千家萬戶是有偏差的，這是針對藝術(shù)衍生品而言的。作為一個基金不能去抓不可復(fù)制的機會，而更多的是用科學(xué)的投資方法、理念去獲取可行的、合理的回報。這才是基金的基本邏輯。我想我講的就是這些。
