是什么阻礙了藝術(shù)投資基金的前行？一位具有多年藝術(shù)品投資經(jīng)驗的畫廊CEO一語中的：“這個行業(yè)缺的不是錢，是人。”
觀復(fù)博物館館長馬未都將藝術(shù)品投資形容成門檻最高的一種投資：動輒上億元的拍賣價格、贗品充斥的供應(yīng)市場、有限的變現(xiàn)途徑……將普通投資者擋在門外。藝術(shù)投資基金的誕生正是基于對資產(chǎn)增值的渴望和投資能力缺失的矛盾。
投資收益，從12%到125%
泰瑞藝術(shù)基金曾對現(xiàn)有投資人的背景做過一項調(diào)查分析，結(jié)果表明超過90%的投資人不了解藝術(shù)品，60%的投資人之前從未接觸過藝術(shù)品，約有一半的投資人以純投資為目的，另外一半的投資人希望通過藝術(shù)基金投資的渠道進(jìn)入藝術(shù)品投資領(lǐng)域。
從投資收益的角度說，在所有投資品類中，長期收益率最高的是股票，而唯一能與股票媲美的就是藝術(shù)品資產(chǎn)。從國內(nèi)第一家藝術(shù)品投資基金民生銀行的“非凡理財·藝術(shù)品投資計劃”(成立于2007年)12.75%的年收益率到泰瑞藝術(shù)基金紅珊瑚一期(成立于2009年)25%的年化回報率，再到上海華式文化發(fā)展有限公司投資的經(jīng)典藝術(shù)藏品投資運作3年至今125%的累計稅后收益，彰顯了這個行業(yè)起步初期不俗的業(yè)績表現(xiàn)。
紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平和摩西共同創(chuàng)建了反映西方繪畫作品市場走勢的梅／摩西藝術(shù)品指數(shù)(Mei/Moses Fine Art Index)，用以反映藝術(shù)品的合理回報。從這個指數(shù)的走勢來看，藝術(shù)品投資長期來看可以跑贏標(biāo)普500。創(chuàng)始人梅建平舉過一個例子證明藝術(shù)品買賣不全是 “個人經(jīng)驗主義”：幾年前，莫奈的作品《睡蓮》再次上拍，估價為1000萬—1500萬美元，結(jié)果流拍。這幅作品在1979年以71.5萬美元買入，梅建平根據(jù) “梅／摩西藝術(shù)品指數(shù)”的回報率計算其價格應(yīng)該在540萬美元左右。“當(dāng)時拍賣行為了爭取到這件拍品，底價定得偏高”。
“藝術(shù)的第三種美”
與股票等固定收益類投資相比，藝術(shù)品投資有一種特殊的性質(zhì)，即其價值升值與收藏時間有密切關(guān)聯(lián)，梅摩指數(shù)的聯(lián)合出版人摩西(Moses)稱其為“藝術(shù)的第三種美”。藝術(shù)品基金通常以封閉式基金的方式設(shè)立，由于歷史上每一輪新藝術(shù)潮流的更替變換需要10-20年的時間，國外封閉式藝術(shù)投資基金經(jīng)歷了 7-10年才逐步走向成熟，目前國內(nèi)該行業(yè)年平均投資收益率15%，尚停留在預(yù)期收益率的階段。泰瑞藝術(shù)基金表示私募發(fā)行的投資期限少于5年的藝術(shù)品投資計劃，在投資決策時應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎考慮，而不足3年期的，投資者將面臨較大的流動性風(fēng)險。
中國私募藝術(shù)品投資基金在收益分配上采用了國際慣例的一套規(guī)則，每年向投資者收取1.5%-5%之間的管理費用，以及一定數(shù)額的申購費用(通常為 0.25%或約定數(shù)額)，此外，有的機(jī)構(gòu)還會收取一定的藝術(shù)品保管費，以共享藝術(shù)藏品隨時間推移價值增值的成果。如果當(dāng)年投資回報率超過6%，基金還可從超額利潤中抽取20%的分紅。
盡管藝術(shù)品需要考驗投資人的耐心，但其的確有助于起到資產(chǎn)有效配置的作用，這是因為藝術(shù)品基金與大多數(shù)投資品市場整體相關(guān)性低。
長期觀察的結(jié)果表明，藝術(shù)品指數(shù)基金和其他投資資產(chǎn)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，能較好的發(fā)揮分散風(fēng)險的優(yōu)勢。2008年金融風(fēng)暴后，雷曼兄弟轟然倒下，股票、基金等資產(chǎn)幾乎一夜之間化為泡沫，只有藝術(shù)品資產(chǎn)經(jīng)受住了危機(jī)的考驗，一位著名拍賣行的行長甚至將藝術(shù)品基金比作是規(guī)避投資組合風(fēng)險的“最后一道防線”。
可以借助的肩膀
對于那些渴望進(jìn)入藝術(shù)領(lǐng)域的投資者來說，藝術(shù)投資基金渠道是一個智慧的選擇。初涉藝術(shù)收藏市場的人往往要碰過一、兩次壁才能深刻的體會到這個行業(yè)“水有多深”。一旦資金出手，發(fā)現(xiàn)動輒拍賣價格上千萬、上億元的藝術(shù)品不過是仿真程度極高的仿品或贗品，打算向拍賣行追討損失時，竟被告知其對藝術(shù)品真?zhèn)蔚臋z測只負(fù)有道德責(zé)任，并不承擔(dān)法律責(zé)任，這將是怎樣的悲哀。
專業(yè)的藝術(shù)投資基金之所以能較大程度的避免這類風(fēng)險，是因為其集合的不僅僅是來自各方投資者的資金，還匯聚了一批選購和管理藝術(shù)投資標(biāo)的的專業(yè)人士，國外比較成熟的藝術(shù)基金投資模式也給國內(nèi)的私募基金管理者以啟迪。其投資手法大致可分為兩種：一是以藝術(shù)品本身為投資目標(biāo)，英國的美術(shù)基金公司(Fine Art Fund)執(zhí)行總裁霍夫曼管理的美術(shù)基金，將投資范圍鎖定在古典藝術(shù)、現(xiàn)代藝術(shù)、當(dāng)代藝術(shù)和印象派藝術(shù)這四個領(lǐng)域，投資比重分別占到了30%-35%、 15%-20%、35%-50%和15%-20%。當(dāng)前中國國內(nèi)的藝術(shù)基金多以這種方式運作，例如泰瑞藝術(shù)基金即將發(fā)行“紅珊瑚”三期，投資藝術(shù)品種類集中在當(dāng)代藝術(shù)、20世紀(jì)中國油畫和中國書畫，占比分別為0-45%，0-40%及0-15%。
另一種是以藝術(shù)家為投資重點，其運作方式是直接從藝術(shù)家那里采購藝術(shù)品，如美國的藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人基金(Art Dealers Fund)。它們通常與多位有一定知名度的藝術(shù)家簽訂優(yōu)先購買權(quán)協(xié)議，而這些藝術(shù)家則專門為其創(chuàng)作作品。近年來新興藝術(shù)家成為了資本關(guān)注的焦點，國內(nèi)著名畫家陳逸飛的畫作就多次創(chuàng)造了“天價”藝術(shù)拍賣品的輝煌。當(dāng)前國內(nèi)外基金投資普遍趨向綜合化，部分收益來自簽約藝術(shù)家的作品拍賣，余下的部分則從一般的藝術(shù)品買賣中獲取，選擇范圍極為寬泛。
證大藝術(shù)館旗下的一家私募藝術(shù)基金公司的創(chuàng)始人沈其斌說，好的藝術(shù)品不一定有好的價格，如何選出真正有投資價值的藝術(shù)家和作品，對于當(dāng)前專業(yè)藝術(shù)品基金經(jīng)理匱乏的投資基金來說，是最大的風(fēng)險所在。盡管專家打理能夠規(guī)避掉很大一部分風(fēng)險，由于藝術(shù)品本身的稀有性、難以估算價值，以及藝術(shù)品投資市場缺乏透明度、交易成本過高以及漲跌過快等因素，投資者在選擇投資公司及特定產(chǎn)品時，首先應(yīng)當(dāng)對相關(guān)知識和市場規(guī)則有一定程度的了解。參與國內(nèi)大型春、秋兩拍會、畫廊展，向有一定收藏經(jīng)驗的玩家詢問交流，都能幫助投資者增進(jìn)藝術(shù)品投資經(jīng)驗。
在金融危機(jī)后，中國藝術(shù)品市場的成交金額出現(xiàn)了“爆發(fā)性”的增長，如中國嘉德在2010年的秋拍中以41.33億元的成交額刷新了中國藝術(shù)品拍賣的新紀(jì)錄，比春拍的21.28億元增長了95.78%。然而，這些令人驚嘆的數(shù)字的背后，有多少是藝術(shù)投資基金的“行為”，規(guī)模有多大，尚無數(shù)據(jù)，基于推想之上的所謂“藝術(shù)基金將個人購買行為邊緣化”的言論為時尚早。
從《錢經(jīng)》的視角看，基金的出現(xiàn)在推高拍賣市場成交的同時，更帶來了讓非專業(yè)投資者和新藏家更快分享市場的渠道。
【編輯：顏媛媛】
