缺乏專業(yè)的藝術(shù)品投資顧問(wèn)公司以及第三方鑒定機(jī)構(gòu)，一旦出現(xiàn)兌換或贗品風(fēng)險(xiǎn)，投資者將直接面臨虧損]
繼1月26日《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》刊發(fā)《藝術(shù)與金融聯(lián)姻:相見(jiàn)恨晚,疑慮猶存》一文后，記者發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的藝術(shù)品投資正越來(lái)越大眾化。玩字畫(huà)、收藏陶瓷不再是文人騷客們的“獨(dú)愛(ài)”，在藝術(shù)品與金融資本“親密接觸”的時(shí)代，通過(guò)購(gòu)買信托產(chǎn)品儼然成為普通人“把玩”藝術(shù)品的主要方式之一。但藝術(shù)品信托投資并非一本萬(wàn)利，而是存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，比如標(biāo)的價(jià)值時(shí)常讓人難以捉摸，這就要求投資者對(duì)所投產(chǎn)品有一定了解。
另類投資
作為另類投資，藝術(shù)品信托的風(fēng)險(xiǎn)顯得有些“與眾不同”。“和傳統(tǒng)的房地產(chǎn)、礦業(yè)等信托不同，藝術(shù)品因?yàn)樽陨淼奈ㄒ恍?，估值難、標(biāo)的缺乏可比性，很多標(biāo)的炒作的價(jià)格虛高，而且真假難辨，也不好保管。”國(guó)內(nèi)一家大型信托公司人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，藝術(shù)品市場(chǎng)目前還是小眾市場(chǎng)，相比房產(chǎn)、礦業(yè)，市場(chǎng)規(guī)模小很多，也不適合標(biāo)準(zhǔn)化。
對(duì)此，用益信托首席分析師李旸表示，橫向比較來(lái)看，藝術(shù)品投資更多的是靠炒作方式來(lái)賺取差價(jià)。信托公司很多不直接參與投資，而是作為平臺(tái)更多是讓投資顧問(wèn)公司來(lái)進(jìn)行操盤，相對(duì)來(lái)說(shuō)對(duì)投資的控制力較弱，這樣導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大。
AMRC藝術(shù)市場(chǎng)分析研究中心研究部主管馬學(xué)東對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，行業(yè)基本面并不能和金融市場(chǎng)匹配。投資主體很多操之過(guò)急，忽略了藝術(shù)品是靠時(shí)間換取價(jià)值，設(shè)置的投資期年限過(guò)短。
實(shí)際上，信托機(jī)構(gòu)也有一定的方法來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。在標(biāo)的選擇上，上述信托公司人士介紹，多會(huì)要求上過(guò)拍(拍賣過(guò))的較為有市場(chǎng)前景的，并要求拍賣行擔(dān)保以及設(shè)定抵押率。“主要估值還是看類似的產(chǎn)品以前成交的情況比如張大千的畫(huà)，成交的很多可以拿來(lái)參考。”該人士稱。
從收益類型來(lái)看，藝術(shù)品信托目前主要由分成型、浮動(dòng)型、固定型和基礎(chǔ)+浮動(dòng)型四種類型組成。“實(shí)際收益還是以固定收益和固定加浮動(dòng)兩種居多，現(xiàn)在多數(shù)會(huì)設(shè)計(jì)一個(gè)保底的固定收益，再根據(jù)投資所獲得的浮動(dòng)收益分配。”李旸說(shuō)。
中融信托2011年發(fā)行的5年期的“融美10號(hào)藝術(shù)品集合資金信托計(jì)劃”就是典型的固定型收益，按照投資者認(rèn)購(gòu)資金的多少不同，投資者將獲得8%、10%、11%的不同收益；而中信信托2011年發(fā)行的3年期的“中信墨韻1號(hào)藝術(shù)品投資基金集合資金信托計(jì)劃”(下稱“墨韻1號(hào)”)則是固定+浮動(dòng)，其首先設(shè)置保底固定收益為6%，若信托年化收益大于6%，則受益人還享有浮動(dòng)分成收益。
藝術(shù)品最初以其高收益誘惑了金融資本，不過(guò)，接受本報(bào)采訪的人士均指出，近兩年由于藝術(shù)品市場(chǎng)萎縮調(diào)整，藝術(shù)品信托的收益已大幅縮水。
馬學(xué)東稱，2011年國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)出現(xiàn)井噴式發(fā)展，藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模數(shù)倍增長(zhǎng)至55億元，而收益也一度被爆炒。數(shù)據(jù)顯示，2014年藝術(shù)品發(fā)行數(shù)量跌至個(gè)位數(shù)，其發(fā)行總規(guī)模更是不足10億元，且發(fā)行的藝術(shù)品信托預(yù)期收益相比之前的收益縮水超過(guò)20%。用益信托相關(guān)報(bào)告統(tǒng)計(jì)，在藝術(shù)品信托發(fā)行頂峰的2011年四季度，藝術(shù)品信托的平均收益率超過(guò)10.35%。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的信托公司人士也指出，現(xiàn)在來(lái)看，藝術(shù)品信托的投資收益已經(jīng)跟房地產(chǎn)、礦業(yè)等信托無(wú)差別，甚至還低于其他信托。
敢“玩”么?
在馬學(xué)東看來(lái)，資金介入藝術(shù)品市場(chǎng)確實(shí)給藝術(shù)品帶來(lái)了更多的資本支持，讓產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，但很多購(gòu)買藝術(shù)品信托的普通投資者此前只看到了藝術(shù)品信托的高回報(bào)，對(duì)藝術(shù)品具體怎么投資、其中的風(fēng)險(xiǎn)和變現(xiàn)并不了解，很多是在畫(huà)餅充饑。
廣東投資人張琳(化名)2011年在工商銀行理財(cái)經(jīng)理的游說(shuō)下認(rèn)購(gòu)了100萬(wàn)的墨韻1號(hào)，但如今她后悔不已，因?yàn)樵撔磐幸呀?jīng)逾期半年未兌付，至今她也未能收到本金和收益。“我并不懂藝術(shù)品投資，本意是想分散投資風(fēng)險(xiǎn)，而且當(dāng)初墨韻1號(hào)承諾的條件蠻好的，看起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)也不算大，條件誘人。”
據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獲得的“墨韻1號(hào)”信托計(jì)劃書(shū)，該信托計(jì)劃資金主要由中信信托根據(jù)投資顧問(wèn)的投資建議進(jìn)行近現(xiàn)代和當(dāng)代中國(guó)書(shū)畫(huà)作品類藝術(shù)品交易，閑置資金則用于銀行存款、貨幣市場(chǎng)基金投資等。投資顧問(wèn)公司為杏石投資，深業(yè)投資擔(dān)保有限公司(下稱“深業(yè)擔(dān)保”）為該信托計(jì)劃提供回購(gòu)擔(dān)保。根據(jù)計(jì)劃書(shū)規(guī)定，如果不能實(shí)現(xiàn)6%的年化收益，投資顧問(wèn)應(yīng)以其持有的信托計(jì)劃全部信托受益權(quán)對(duì)應(yīng)的信托利益為限對(duì)信托計(jì)劃的實(shí)際年化收益低于6%的部分承擔(dān)責(zé)任。
“當(dāng)時(shí)承諾的是，如果信托計(jì)劃有沒(méi)賣出去的藝術(shù)品，由投資顧問(wèn)以1.3倍的價(jià)格全部回購(gòu)，深業(yè)擔(dān)保也提供履約擔(dān)保的，看起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不是很大的。”張琳稱，目前了解到的是投資顧問(wèn)公司已經(jīng)失聯(lián)，有說(shuō)法是被查封了，但具體原因未知。
不只是中信信托，多數(shù)信托公司均會(huì)通過(guò)股權(quán)設(shè)置來(lái)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，因?yàn)?，藝術(shù)品并不能如房地產(chǎn)信托一樣，可以依靠質(zhì)押物或者抵押物控制風(fēng)險(xiǎn)。
李旸告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：“信托公司為了降低兌換風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)和分配權(quán)上都做了結(jié)構(gòu)化處理。設(shè)置劣后資金墊底。”所謂結(jié)構(gòu)化處理，是指在信托的資金中，分為優(yōu)先和劣后兩部分股權(quán)；信托投資者的資金作為優(yōu)先股權(quán)，在信托產(chǎn)品到期后，優(yōu)先分配投資者收益;另外，投資顧問(wèn)的資金作為劣后股權(quán)，劣后資金后分配收益。這樣一來(lái)，投資顧問(wèn)的利潤(rùn)分配必須在信托投資者之后才能實(shí)現(xiàn)。
不過(guò)，馬學(xué)東分析稱，目前國(guó)內(nèi)缺乏專業(yè)的藝術(shù)品投資顧問(wèn)公司以及第三方鑒定機(jī)構(gòu)，一旦出現(xiàn)兌換風(fēng)險(xiǎn)或贗品風(fēng)險(xiǎn)，投資者還是將直接面臨賬面上的虧損。
