在了解了藝術(shù)品投資的第一和第二個(gè)核心因素：確權(quán)和確真問題之后，藏家和投資者接下來所面臨的藝術(shù)品投資的第三個(gè)核心因素：藝術(shù)品估值。筆者認(rèn)為，藝術(shù)品“估值”又存在兩個(gè)方面：包括藝術(shù)品自身屬性如美學(xué)價(jià)值等在內(nèi)的相對(duì)理論的價(jià)值(value)衡量，以及現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)價(jià)格(price)預(yù)估。但正如我們一再?gòu)?qiáng)調(diào)的，價(jià)值與價(jià)格二者之間往往不是正相關(guān)的，就拿商周時(shí)代的青銅器而言，無論在美學(xué)價(jià)值、歷史人文價(jià)值、還是工藝的精湛程度方面，都令后世望其項(xiàng)背，但其市場(chǎng)價(jià)格卻大大低于明清瓷器的價(jià)格；同時(shí)，市場(chǎng)上也不乏當(dāng)代書畫作品的短期價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其自身藝術(shù)價(jià)值的情況。
投資首重于價(jià)格，這是任何門類的投資不變的鐵律。對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行估值的難點(diǎn)首先在于藝術(shù)品是非標(biāo)準(zhǔn)化商品，除雕塑、版畫、攝影等藝術(shù)品有限定版數(shù)以外，其他種類的藝術(shù)品每件都是獨(dú)一無二的，藝術(shù)特性各異，即便是同一位藝術(shù)家同等檔次的作品，價(jià)格也只能作為類比和參考。另一方面，單件藝術(shù)品的換手率和市場(chǎng)流動(dòng)性也是影響估值的重要因素。當(dāng)下中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)交易中，投資性目的較強(qiáng)，短線交易比重大，換手率過高，更加刺激了藝術(shù)品市場(chǎng)價(jià)格的節(jié)節(jié)提升。這些藝術(shù)品估值過程中存在的障礙造成了現(xiàn)今估值方法簡(jiǎn)陋的現(xiàn)狀，實(shí)際交易中于估價(jià)之上暴漲數(shù)倍的情況也頻有發(fā)生，并且估價(jià)通常以詢問價(jià)為基礎(chǔ)，多以價(jià)格區(qū)間的形式，而非確切的單價(jià)而存在。
如果藝術(shù)品估值困難重重，那么現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)交易中如何實(shí)現(xiàn)合理定價(jià)呢？在一級(jí)市場(chǎng)的主力軍畫廊，成交通常依靠買賣雙方議價(jià)的方式；而通過拍賣渠道即二級(jí)市場(chǎng)成交時(shí)，除極少數(shù)情況下使用荷蘭式拍賣即減價(jià)拍賣成交以外，大部分是通過最為常見的增價(jià)拍賣的形式成交的，即叫價(jià)最高的競(jìng)買者獲得藝術(shù)品。相較而言，同一件藝術(shù)品拍賣的成交底價(jià)一般會(huì)是其畫廊售價(jià)七成左右的價(jià)格，但算上成交價(jià)格10%-15%的交易費(fèi)率，底價(jià)與畫廊售價(jià)基本持平。另外，在歐美等藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展較為成熟的國(guó)家，長(zhǎng)期存在藝術(shù)品估價(jià)師這一職業(yè)。估價(jià)師一般隸屬于專業(yè)的藝術(shù)品鑒定估價(jià)行業(yè)協(xié)會(huì)并需遵守行業(yè)規(guī)范；買賣雙方可以委托估價(jià)師出具獨(dú)立的評(píng)估意見，必要時(shí)，法院或其他司法機(jī)構(gòu)也會(huì)指定估價(jià)師對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行鑒定和估價(jià)，其出具的報(bào)告具有司法效力。
為能更科學(xué)地對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行定價(jià)，學(xué)者們開始運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)開展研究，通過衡量市場(chǎng)規(guī)模和追蹤走勢(shì)變化實(shí)現(xiàn)直觀的藝術(shù)指數(shù)化。從1985年蘇富比拍賣公司首次發(fā)布“蘇富比藝術(shù)市場(chǎng)綜合指數(shù)”到現(xiàn)如今的三十余年里，藝術(shù)指數(shù)已經(jīng)從藝術(shù)市場(chǎng)的摘要性綜合指標(biāo)發(fā)展成為投資與資產(chǎn)配置的重要參照指標(biāo)，國(guó)際上普遍適用的藝術(shù)指數(shù)和估值系統(tǒng)主要有：Mei Moses Art Index、Art Market Research、ArtPrice Indicator以及Artnet。
Mei Moses Art Index即梅摩藝術(shù)品指數(shù)，梅摩藝術(shù)品指數(shù)特別之處在于只使用重復(fù)出售作品的數(shù)據(jù)，從而反映價(jià)值的實(shí)際增幅而非總體平均，因此被認(rèn)為是最接近真實(shí)價(jià)格的指數(shù)。位于倫敦的Art Market Research也在使用幾大拍賣行數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，著重比較各品項(xiàng)投資報(bào)酬率，目前已建立了超過10萬個(gè)指數(shù)，用戶包括佳士得、蘇富比、英國(guó)稅務(wù)局、及紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行等藝術(shù)與金融機(jī)構(gòu)。誕生于法國(guó)的藝術(shù)品價(jià)格網(wǎng)Artprice則以網(wǎng)羅全球拍賣市場(chǎng)記錄而著稱，提供涉及超過405000名藝術(shù)家的2500多萬個(gè)藝術(shù)品拍賣價(jià)格和指數(shù)(ArtPrice Indicator)，并根據(jù)某件藝術(shù)品歷次拍賣成交價(jià)、藝術(shù)品本身的特點(diǎn)以及藝術(shù)品的價(jià)格指數(shù)，通過該藝術(shù)品類型特有的算法計(jì)算而得出的該件藝術(shù)品的不同時(shí)期的價(jià)格的折現(xiàn)值。國(guó)際著名藝術(shù)品網(wǎng)站Artnet也致力于建立大型藝術(shù)品交易數(shù)據(jù)庫(kù)，即Artnet Price Database，以提升藝術(shù)品市場(chǎng)的價(jià)格透明度，該數(shù)據(jù)庫(kù)已被包括各大拍賣行、藝術(shù)商、博物館及保險(xiǎn)公司之內(nèi)的社會(huì)各界廣泛應(yīng)用。
雖然以上四大藝術(shù)指數(shù)和估值系統(tǒng)大有不同，但是，這些指數(shù)的參考數(shù)據(jù)主要是依靠在國(guó)際大型拍賣行公開成交的歷史數(shù)據(jù)，這也正是銀行、基金等金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行藝術(shù)品估值時(shí)的主要參照數(shù)據(jù)和衡量基礎(chǔ)；而畫廊和私下交易因?yàn)閮r(jià)格無法透明，一般不被納入藝術(shù)品估值的數(shù)據(jù)來源。在中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)上，西方已認(rèn)可的估值方法產(chǎn)生了新的問題：相對(duì)于誠(chéng)信度較高、成交數(shù)據(jù)較為可靠、且可追蹤時(shí)期較長(zhǎng)的西方市場(chǎng)而言，當(dāng)今中國(guó)拍賣市場(chǎng)上，拍假、假拍等亂象時(shí)有發(fā)生，數(shù)據(jù)可靠性相對(duì)較小，且可追蹤時(shí)期較短，這對(duì)無論是指數(shù)發(fā)布者還是包括金融機(jī)構(gòu)以及個(gè)體藏家、投資人在內(nèi)的市場(chǎng)各參與方都提出了挑戰(zhàn)。
筆者認(rèn)為，對(duì)于藝術(shù)品投資而言，投資的目的決定了投資者參考不同的藝術(shù)品估值分析方法和估值結(jié)果。收藏者購(gòu)買藝術(shù)品時(shí)往往取決于價(jià)格是否“合適”，即是否與心理價(jià)位和財(cái)力相符，投資者則更多考慮該藝術(shù)品在一定時(shí)間內(nèi)的投資回報(bào)，能否具有良好的市場(chǎng)流動(dòng)性及價(jià)值重現(xiàn)的有效性；而無論是藏家還是投資者都要重點(diǎn)考量的問題則是投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，運(yùn)用估值預(yù)留出足夠的投資安全邊際和入場(chǎng)的價(jià)格。
