黃雋中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、中國(guó)人民大學(xué)藝術(shù)品金融研究所副所長(zhǎng)
藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)是藝術(shù)品市場(chǎng)重要的風(fēng)向標(biāo)。藝術(shù)品作為一種非標(biāo)準(zhǔn)化的另類資產(chǎn)，和股票、債券、黃金等資產(chǎn)之間存在較大的差異。藝術(shù)品市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法也與股票價(jià)格指數(shù)不同。在實(shí)踐運(yùn)用中需要注意以下問(wèn)題：
第一，藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)大多描述的是拍賣市場(chǎng)的總體情況。無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，公布的價(jià)格指數(shù)大多是基于藝術(shù)品拍賣成交數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái)的。藝術(shù)品市場(chǎng)包括畫廊、博覽會(huì)和拍賣等多層次市場(chǎng)。藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)作為公開交易形式，其作品類型和交易價(jià)格對(duì)整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)具有強(qiáng)大的輻射和影響作用。拍賣數(shù)據(jù)是藝術(shù)品市場(chǎng)唯一公開透明的數(shù)據(jù)，可得性強(qiáng)，而一級(jí)市場(chǎng)畫廊很多是私下交易，難以取得真實(shí)可靠的數(shù)據(jù)，所以藝術(shù)品指數(shù)大多基于拍賣成交數(shù)據(jù)。由于只有優(yōu)秀的藝術(shù)品才能夠在拍賣市場(chǎng)上拍賣，所以，不應(yīng)該認(rèn)為藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)是描述整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)的，而應(yīng)該理解為拍賣市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。
第二，以拍賣數(shù)據(jù)計(jì)算的中國(guó)藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)和投資回報(bào)率存在高估的情況。《中國(guó)文物藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)年報(bào)》披露的文物藝術(shù)品拍賣結(jié)算率顯示，2012年、2013年最近兩年的結(jié)算付款率分別為56.05%和56.62%。
中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)非常特殊，拍賣市場(chǎng)成交但不付款的比例較高，實(shí)際的交易額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于名義的拍賣成交額。進(jìn)一步說(shuō)，基于拍賣成交數(shù)據(jù)的價(jià)格指數(shù)普遍會(huì)出現(xiàn)被高估的情況。在中國(guó)，藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)和股票、房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)不同的是，藝術(shù)品指數(shù)采用的是拍賣落槌成交價(jià)格，不是實(shí)際付款價(jià)格，而股票、房地產(chǎn)的成交是以付款為標(biāo)志的。
藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)是計(jì)算藝術(shù)品投資收益率的基礎(chǔ)。到目前為止，重復(fù)交易法是計(jì)算藝術(shù)品投資收益率的最好方法。但是能夠進(jìn)行重復(fù)交易的藝術(shù)品較少，一些研究表明重復(fù)交易的藝術(shù)品大概只占到整個(gè)拍賣數(shù)據(jù)的10%-15%。所以，以這些藝術(shù)品精品作為藝術(shù)品指數(shù)的計(jì)算樣本，一定會(huì)存在藝術(shù)品投資收益率高估的情況。也就是說(shuō)，采用重復(fù)交易法計(jì)算出來(lái)的藝術(shù)品投資收益率是高端精品的投資收益率，而不是整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)的平均收益率。
第三，藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)可以廣泛運(yùn)用于藝術(shù)品網(wǎng)上交易中。最近幾年，藝術(shù)品網(wǎng)上交易發(fā)展迅猛，不少大牌電商均對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)表現(xiàn)出了濃厚的興趣。電商可以將不同門類的藝術(shù)品分類，采集真實(shí)的交易數(shù)據(jù)，提取藝術(shù)品的主要特征數(shù)據(jù)，采取計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，得到主要特征變量的系數(shù)。通過(guò)提供動(dòng)態(tài)的藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)走勢(shì)，為消費(fèi)者選購(gòu)商品提供網(wǎng)上比價(jià)服務(wù)。在具體的藝術(shù)品估值方面，藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)也有著重要的參考價(jià)值。
藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)是藝術(shù)品投資市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，無(wú)論在宏觀還是微觀市場(chǎng)上，藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)均有廣泛的用途。具體到藝術(shù)品投資，人們關(guān)注指數(shù)是期望得到良好的投資收益。如果投資人對(duì)藝術(shù)品本身沒有興趣，把藝術(shù)品只當(dāng)成投機(jī)標(biāo)的，只看重藝術(shù)品的財(cái)務(wù)回報(bào)，建議不要選擇藝術(shù)品保值增值。因?yàn)?，和股票、債券、房地產(chǎn)相比，藝術(shù)品投資流動(dòng)性差，交易范圍狹小，風(fēng)險(xiǎn)和交易成本較高。單純作為投資品，藝術(shù)品沒有明顯的優(yōu)勢(shì)。
