摩根大通藏品:薩姆·弗朗西斯（Sam Francis）曼哈頓銀行壁畫
我國藝術(shù)品市場在2009年之后的空前繁榮，可以看做三種因素作用的集合：一方面為應對國際金融危機，中央銀行大幅增加了貨幣投放，而增發(fā)的部分貨幣流入藝術(shù)品市場；另一方面，同時期我國股票市場表現(xiàn)十分低迷，導致投資者轉(zhuǎn)向其他替代性投資市場，包括藝術(shù)品市場；而2010至2011年藝術(shù)市場的火爆發(fā)展，基本可以理解為新入市的持有大量貨幣的投資者，其中很多是以基金的方式出現(xiàn)，投資者們?yōu)槟踩《唐谑找?，在拍場大肆買入高價藝術(shù)品從而推動了藝術(shù)品價格的猛漲。
雖然2009年后過熱的投機性行為，給中國藝術(shù)品市場的發(fā)展造成了一定的影響，中國藝術(shù)品市場在2012年萎縮，但中國藝術(shù)品市場依然會在一定時期內(nèi)保持活力。藝術(shù)品的潛在購買群體的數(shù)量依然在穩(wěn)固增加，越來越多的收藏者出于喜愛而非純粹牟利的原因來購買藝術(shù)品，而國家促進文化大發(fā)展的政策的出臺，也將從各個層面推動藝術(shù)品市場的成長。
藝術(shù)品價格增長與貨幣增發(fā)量相關(guān)
已有的大量分析藝術(shù)品市場增長的文章中，大多會提到財富增長對藝術(shù)品市場的促進作用，以及投機者的介入對藝術(shù)品市場的影響，但是并未進一步挖掘背后的深層原因。貨幣政策對傳統(tǒng)資產(chǎn)價格的影響一直是經(jīng)濟學研究的熱點，但是針對藝術(shù)品這樣的新型投資品，卻并未有專項研究。而近年來我國藝術(shù)品市場的火爆發(fā)展，正始于國際金融危機后的貨幣政策量化寬松時期。
學者石陽專門研究了藝術(shù)品價格與貨幣供應量之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)藝術(shù)品價格指數(shù)與貨幣供應量存在一定的長期正向關(guān)系，即藝術(shù)品價格的變化在一定程度上是一種貨幣現(xiàn)象，在2000年至2011年間，二者均增長了約5倍。這種正向增長關(guān)系，在2009至2011年中國在金融危機后采取量化寬松的經(jīng)濟政策期間更為明顯。從長期看，貨幣供應量M1增加10%，將導致藝術(shù)品價格增加13%。這說明近年來我國藝術(shù)品市場的迅猛發(fā)展與寬松的貨幣政策不無相關(guān)。而未來隨著宏觀經(jīng)濟政策的變化，藝術(shù)品價格的走勢可能并不能持續(xù)。
市場投機行為促使藝術(shù)品價格飆升
投機者行為也在很大程度上影響了中國藝術(shù)品市場的發(fā)展。以重復交易回歸方法所得的藝術(shù)品（只包括中國書畫）價格指數(shù)顯示，中國藝術(shù)品價格變化經(jīng)歷了兩次較為明顯的牛市期。第一次為2004年至2005年，藝術(shù)品重復交易的交易量達到一個高潮，藝術(shù)品價格指數(shù)增長約234%；2006年至2008年間藝術(shù)品重復交易的交易量有所下降，隨后幾年藝術(shù)品價格指數(shù)徘徊不進；第二次增長高峰為2010年至2011年，藝術(shù)品價格在兩年中迅速升高，增長亦超過240%。
在兩個高潮時期，藝術(shù)品重復交易尤其活躍，但兩個時期買賣雙方的市場表現(xiàn)卻截然不同。2004年至2005年期間，藝術(shù)品交易（只選取重復交易作品）的顯著特征是，藝術(shù)品的買入量遠高于藝術(shù)品的賣出量，大多數(shù)藝術(shù)品第一次進入市場，購入后并沒有立刻進入市場再次交易，而是作為價值收藏長期持有。
而2007年以后，藝術(shù)品的賣出量開始超過買入量，特別是2010年，賣出量遠遠超過買入量，兩者差距增大，說明投資者在購入藝術(shù)品后重新賣出的時間縮短，重復交易頻率增加，投機動機明顯。短期投機行為造成的價格虛高，可能給市場的進一步發(fā)展帶來不利影響，隨之而來的將是藝術(shù)品市場的調(diào)整期。
傳統(tǒng)投資收益低迷致使資金轉(zhuǎn)向
以重復交易回歸方法所得藝術(shù)品價格指數(shù)顯示，2000年至2011年，中國藝術(shù)品（僅含純藝術(shù)作品）價格增長了約5倍，這段時間長期持有藝術(shù)品投資的名義年化收益率為18.8%，剔除CPI通貨膨脹影響后的實際年化收益率為15.9%。10年間，藝術(shù)品投資季度收益率的算術(shù)平均值為9.8%，遠高于上證綜合指數(shù)、房地產(chǎn)價格、以及黃金現(xiàn)貨的平均收益率，分別為1.8%、2.0%和3.3%。傳統(tǒng)觀念認為黃金是一種低收益、高風險的資產(chǎn)，但實際是，過去10年黃金現(xiàn)貨收益率均值為3.3%，僅次于藝術(shù)品，其風險與房地產(chǎn)相近，風險較低。國債的收益率和風險均為最低。藝術(shù)品投資的風險遠高于其他投資手段，屬于高風險、高收益的資產(chǎn)。
中國藝術(shù)品除與房地產(chǎn)收益正相關(guān)外，與其他資產(chǎn)均為負相關(guān)，說明中國藝術(shù)品價格增長與股票和黃金等傳統(tǒng)資產(chǎn)有投資替代效應。除了中國股市大幅起伏變動的2007年至2009年外，藝術(shù)品價格指數(shù)與股價指數(shù)呈現(xiàn)出反向變化，股價指數(shù)增加10%，會對藝術(shù)品價格產(chǎn)生2.7%的抑制作用，說明藝術(shù)品與股票之間的財富替代效應。藝術(shù)品價格受貨幣供應量的影響程度大于受股票價格影響程度。
傳統(tǒng)投資方式的低回報率促使資本尋找新的投資領(lǐng)域，而藝術(shù)品作為一種有形資產(chǎn)受到投資者的青睞，但金融投資者因缺乏對藝術(shù)品及藝術(shù)市場運行規(guī)律的認識，從而溢價購入了大量的存貨，在短期內(nèi)難以被市場消化。而純粹以金融工具的操作方式了思維模式來操縱藝術(shù)品市場，似乎很難取得預期的樂觀收益。
