趙祥龍
依托大量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的藝術(shù)品投資模型會成為中國藝術(shù)品基金市場發(fā)展的一大助力，中國藝術(shù)品基金市場將進(jìn)入專業(yè)化與金融分析互為補充的新時代。
隨著國內(nèi)藝術(shù)品投資基金的紛紛涌現(xiàn)，藝術(shù)品市場與金融的深入結(jié)合，原本以專業(yè)化為主的藝術(shù)品投資基金正悄然發(fā)生變化——大量金融專業(yè)背景人員介入國內(nèi)藝術(shù)品投資基金市場，帶來的不僅是全新的管理思維，同樣還有華爾街奉若經(jīng)典的金融模型分析模式。
趙祥龍在接受本刊專訪
日前正式開始募集的“中信-龍藏1號藝術(shù)品投資基金”就是這樣一個“異類”，其不但將“保本保息”與“浮動收益”相結(jié)合，更將投資模型分析結(jié)果作為該基金選擇藝術(shù)家和作品的重要依據(jù)。
該基金負(fù)責(zé)人，中科智資本投資公司董事總經(jīng)理趙祥龍接受本刊采訪時表示：依托大量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的藝術(shù)品投資模型會成為中國藝術(shù)品基金市場發(fā)展的一大助力，中國藝術(shù)品基金市場將進(jìn)入專業(yè)化與金融分析互為補充的新時代。
以金融模型分析為投資基礎(chǔ)
使用金融工具作為藝術(shù)品投資判斷的輔助，這個其實并不新鮮，國內(nèi)發(fā)行的眾多藝術(shù)品基金都在一定程度上使用了類似的手段。但龍藏1號與眾不同之處在于，其并非像其他基金一樣，主要依靠管理者對市場的判斷，金融工具僅是一個輔助。
“我們建立的指數(shù)工具將成為未來幾年我們判斷購買藝術(shù)品的主要基礎(chǔ)，專家的判斷則是輔助。”趙祥龍如是表示。盡管龍藏1號的管理團隊中不乏華辰拍賣總經(jīng)理等藝術(shù)專業(yè)人士，但趙祥龍認(rèn)為，龍藏1號管理團隊與傳統(tǒng)藝術(shù)品投資基金團隊在對金融工具的使用方面有著很大的區(qū)別。
“傳統(tǒng)型過于依靠自身在藝術(shù)投資領(lǐng)域的經(jīng)驗和能力，他們對一些具體畫家和作品的判斷可能會非常精準(zhǔn)，但往往會忽略整個市場的周期性、流動性因素。”在趙祥龍看來，中國藝術(shù)品投資市場發(fā)展從93年嘉德開始算至今也才20年不到，市場整體尚處于導(dǎo)入成長期，有足夠空間進(jìn)行各種類型的探索——例如被華爾街推崇備至的金融數(shù)量工具。
“藝術(shù)品投資市場說到底還是個金融投資市場，因此基于數(shù)據(jù)和模型分析的金融數(shù)量工具一定能如在其他投資市場一樣發(fā)揮重要作用。”
藝術(shù)品投資數(shù)量工具，這即使在國際藝術(shù)品投資市場上也是一個新興事物，其主要包括跟蹤藝術(shù)品市場的金融數(shù)據(jù)和指數(shù)等內(nèi)容。在國際上，Artprice.com和Artnet.com就是著名的兩大藝術(shù)品數(shù)據(jù)庫，展示了過去十余年內(nèi)某位特定藝術(shù)家通過拍賣售出的每件作品信息，并提供了作品售出地點及售價(包括是否出售失敗)方面的數(shù)據(jù)。此外，如“畢加索(Picasso)指數(shù)”、“大師級作品(Old Masters)指數(shù)”等也是比較有代表性的指數(shù)工具。而即使在市場發(fā)展期的中國，目前也有“雅昌指數(shù)”、“梅-摩藝術(shù)品投資指數(shù)”、“武勁藝術(shù)品投資指數(shù)”等一批指數(shù)工具存在。然而將金融數(shù)量工具的分析結(jié)果作為藝術(shù)品投資基金運作主要參照依據(jù)的，龍藏1號可謂是一個“嘗鮮者”。
“這來自我們對自身的信心。我們整個團隊在過去2年中收集了2005年以來國內(nèi)300個當(dāng)代藝術(shù)家作品數(shù)據(jù)，建立了一個龐大的數(shù)據(jù)庫，并選擇其中100～150人作為投資目標(biāo)，經(jīng)行過反復(fù)的模擬測試。比如我們所選擇的藝術(shù)家在過去3年來作品價值年增長率都達(dá)到27%，今年我們模擬的春拍擬合度就非常高，這也是我們在今年發(fā)行藝術(shù)品投資基金的信心所在。”
對此有專家指出，不少藝術(shù)品買家來自企業(yè)界或金融界，他們對采用指數(shù)和數(shù)據(jù)分析的方式更加熟悉，這或許會成為龍藏1號資金募集時的一大優(yōu)勢。
保本保息+浮動收益
國內(nèi)首支“保本保息+浮動收益”的藝術(shù)品信托，這是龍藏1號又一“特立獨行”的所在。根據(jù)之前龍藏1號路演信息，該基金由中科智資本的控股子公司龍藏天下發(fā)起，中信信托、華辰拍賣等共8個主體參與運作，是一款專門針對以油畫為代表的中國當(dāng)代藝術(shù)品進(jìn)行投資的基金。每份認(rèn)購份額為100萬元，發(fā)行規(guī)模為人民幣5000萬元至2億元，基金存續(xù)期為5年。
這是一款信托式藝術(shù)品投資保本保息基金，由中信信托發(fā)行，并由相關(guān)擔(dān)保公司進(jìn)行本息擔(dān)保，保證3年期銀行存款基準(zhǔn)利率利息收入。根據(jù)該產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，基金收益分配為“固定+浮動”模式。
以目前3年期銀行存款基準(zhǔn)利率5%為例，如果藝術(shù)基金虧損或未能取得大于5%的收益，信托基金投資人仍可獲年化5%收益；當(dāng)藝術(shù)基金取得高于5%的收益，投資人可優(yōu)先獲得5%與額外3.75%，即共8.75%的所有收益；當(dāng)藝術(shù)基金取得高于8.75%的收益時，超出8.75%的部分投資人與基金投資管理人按3:7的比例分配。
這在已知的2011年上半年國內(nèi)11家藝術(shù)品基金管理機構(gòu)發(fā)行的藝術(shù)品基金中，是首支提出“保本保息+浮動收益”概念的信托基金。
據(jù)相關(guān)媒體報道，該基金的保本保息，是通過基金投資管理人強制回購期權(quán)來實現(xiàn)的。并不是信托計劃本身保本保息，而是在投資人買入投資份額時，投資管理人賣出一份保本保息的期權(quán)來實現(xiàn)本金和利息保證。
兩個主體的關(guān)系是，基金存續(xù)期滿，當(dāng)信托資金總額不足以覆蓋信托本金及信托受益人的基本收益時，龍藏天下投資將以“基金現(xiàn)金資產(chǎn)”與“信托本金+基本收益”的差額回購信托基金所有畫作存貨，并由相關(guān)擔(dān)保公司對龍藏天下投資的回購行為提供履約擔(dān)保。當(dāng)龍藏天下投資無法履行回購義務(wù)時，擔(dān)保公司將承擔(dān)代償責(zé)任。
正是由于這只基金“創(chuàng)造性”地引入擔(dān)保機構(gòu)，看似左手賣出期權(quán)，右手買進(jìn)期權(quán)，實現(xiàn)回購、擔(dān)保的雙重保險，并成功規(guī)避了銀監(jiān)會的監(jiān)管條例，從而創(chuàng)造出“保本保息+浮動收益”信托式藝術(shù)基金的新玩法。
而對于這一操作模式，趙祥龍表示：“這只是我們路演公布的信息，是一次試探，看下市場對創(chuàng)新產(chǎn)品接受程度。我們正在根據(jù)市場反饋進(jìn)行調(diào)整，基金正式成立時內(nèi)容肯定會有變動。”
需重視市場系統(tǒng)性風(fēng)險
據(jù)相關(guān)路演資料顯示，龍藏1號將用40%資金投資單幅50萬元以下的作品，30%投資50~100萬元的作品，余下30%投資100~500萬元的作品。500萬元是單幅作品投資上限?；疬€設(shè)置4:3:3的資產(chǎn)配置比例。40%的資金用于投資年齡在35~45歲的藝術(shù)家，30%的資金用于投資年齡在45~55歲的藝術(shù)家，30%的資金機動支配，即基金資金的70%用于實物(藝術(shù)品)資產(chǎn)配置。
“我們選擇的藝術(shù)家均由畫廊推薦和代理，有一級市場。并且基金將通過慈善募捐、編訂基金年鑒、組織五星級酒店展示等方式提高藝術(shù)家和作品知名度?；疬\作將按照‘3+2’模式，即前面3年為投資期，后面2年為資產(chǎn)處置期。”
對相對浮躁的中國藝術(shù)品投資市場而言，5年的時間已是一個相對長線的投資期間，這之中存在著大量的市場風(fēng)險。
對此趙祥龍表示：“還是歸根于對我們金融工作結(jié)果的信心。根據(jù)我們數(shù)據(jù)分析結(jié)果，中國藝術(shù)品市場在未來兩到三年內(nèi)可能會進(jìn)入一個指數(shù)下行期，但我們所選擇的藝術(shù)家價值在未來兩到三年內(nèi)仍然將維持上升。”
“目前國內(nèi)藝術(shù)品投資市場最需要防范的是系統(tǒng)性風(fēng)險。首先是來自信息不對稱導(dǎo)致的道德性風(fēng)險，其次則是資金的流動性風(fēng)險，比如未來國內(nèi)股市、樓市可能存在的強勁復(fù)蘇對市場造成的影響。畢竟藝術(shù)品投資市場僅僅是整個金融市場中的一個環(huán)節(jié)，會受到整個金融市場大局面的重大影響。”
趙祥龍稱：“我們希望在未來數(shù)據(jù)庫和模型持續(xù)完善的基礎(chǔ)上，能研究開發(fā)中國的藝術(shù)品ETF。短期來說，我們還將考慮發(fā)行針對細(xì)分市場的龍藏2號、3號，甚至有可能嘗試將藝術(shù)品與黃金打包做一個產(chǎn)品。”
【編輯：易小燕】
