開(kāi)放式基金和封閉式基金
基金按資金贖回方式可分為封閉式與開(kāi)放式。封閉式藝術(shù)品基金在到期時(shí)將所有藏品變現(xiàn)，然后將收益返還給投資者。而開(kāi)放式基金則有一套設(shè)計(jì)好的機(jī)制以保證投資者隨時(shí)套現(xiàn)。但投資者應(yīng)該明白，基金經(jīng)理難以在很短的期限內(nèi)保證較好的投資回報(bào)。所以，藝術(shù)品基金多采用長(zhǎng)期投資方式(封閉一般在5到10年不等)，比如荷蘭銀行(ABN-AMRO)的中國(guó)基金(China Fund)，其存續(xù)期間為5到7年。
境內(nèi)基金和境外基金
基金方面分為境內(nèi)基金（on-shore fund）和境外基金（off-shore fund）。所謂境內(nèi)基金募集資金的主要對(duì)象是國(guó)內(nèi)個(gè)體戶或法人機(jī)構(gòu)，屬于一種境內(nèi)投資；而境外基金一般選擇注冊(cè)于百慕達(dá)、開(kāi)曼群島或者維京群島等免稅屬地，資金的募集對(duì)象主要為海外投資人。境內(nèi)基金和境外基金的差別主要在于：境內(nèi)基金操作所得的收益需要課稅（即所得稅），而境外基金設(shè)置地點(diǎn)如為海外免稅的國(guó)家，投資所得不需在當(dāng)?shù)乩U稅，如投資人不將所得匯入原居住國(guó)，原居住國(guó)也課不到稅，一般可作為資產(chǎn)配置的一種方法。
沖基金操作方式
現(xiàn)在歐美藝術(shù)基金的架構(gòu)，基本上跟對(duì)沖基金（hedge fund）的操作方式相似，一樣采用長(zhǎng)短線交叉操作的方式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。一般會(huì)采用30%短線和70%長(zhǎng)線的比率來(lái)操作，長(zhǎng)線操作的作品一般選定高單價(jià)且變現(xiàn)容易的精品(低風(fēng)險(xiǎn))來(lái)護(hù)短線可能造成的失誤和損失（高風(fēng)險(xiǎn)）。
假設(shè)基金里面的投資人要部分撤股，但資金已全數(shù)進(jìn)場(chǎng)，這種情況唯有透過(guò)長(zhǎng)短線的交叉操作方式，較能在短時(shí)間內(nèi)因應(yīng)撤資所造成的危機(jī)。
藝術(shù)基金的法規(guī)(Securities Act)與稅制（Taxation）
以美國(guó)來(lái)講，藝術(shù)基金雖與證券無(wú)關(guān)，但涉及資人權(quán)益，仍必須受美國(guó)證交法及美國(guó)稅法的管轄。在美國(guó)有一個(gè)規(guī)定，募集藝術(shù)資金必須以私募的方式進(jìn)行，不能進(jìn)行公開(kāi)的行銷廣告或募集活動(dòng)。在美國(guó)注冊(cè)一家投資公司來(lái)管理基金相形復(fù)雜，必須申請(qǐng)?jiān)S多證照且遵行其相關(guān)規(guī)范，但由于藝術(shù)品不是有價(jià)證劵，所以并不受這方面的約束。如果基金規(guī)模（fund size）不夠大，基金管理公司或經(jīng)濟(jì)人（fund manager）則不須登記為投資公司，登記為一般公司即可。目前中國(guó)還沒(méi)有一個(gè)明確的藝術(shù)基金法規(guī)與稅制，一般套用常用投資基金的管理規(guī)定。據(jù)了解，國(guó)內(nèi)有關(guān)部門正在規(guī)劃和制訂專門針對(duì)藝術(shù)投資的有關(guān)規(guī)定。
有限合伙制（Limited Partnership）
一般境內(nèi)基金都以有限合伙（Limited Partnership,LP）的方式設(shè)立，所以投資人被稱為有限合伙人（Limited Partner），所有的有限合伙人都是股東，而另一方管理公司或操作經(jīng)理人則被稱為一般合伙人（General Partner）。一般合伙人會(huì)組成另一個(gè)公司來(lái)操作投進(jìn)來(lái)的資金，稱為有限責(zé)任公司（Limited Liability Company,簡(jiǎn)稱LLC）來(lái)操作LP這家公司的基金。
前者是基金的集資公司，后者是基金的操作公司，是一個(gè)伙伴(partnership) 的概念。兩者的關(guān)系主要在于，伙伴這一方?jīng)]有債務(wù)責(zé)任，也就是說(shuō)在投資虧損的狀況下，投資人不須承擔(dān)債務(wù)，但是經(jīng)理人那一方必須承擔(dān)債務(wù)責(zé)任，也就是說(shuō)如果操作公司在操作不當(dāng)?shù)臓顩r下產(chǎn)生虧損，操作公司須自行負(fù)責(zé)這些債務(wù)。
藝術(shù)基金募集說(shuō)明書(shū)（PPM）
操作公司在募集資金時(shí)，會(huì)提供投資人一份募集說(shuō)明書(shū)（PPM）：一份內(nèi)部機(jī)密的文件，里面詳細(xì)記載基金的結(jié)構(gòu)、基金規(guī)模、投資的標(biāo)的物、操作公司或操作人的背景和經(jīng)歷、管理及操作方式、股東和操作經(jīng)理人的權(quán)利和義務(wù)、法律和稅務(wù)問(wèn)題，都詳加說(shuō)明，其他內(nèi)容尚包括：1.匯差對(duì)基金的影響 2.風(fēng)險(xiǎn)控管的方法 3.如何申購(gòu) 4.如何贖回 5.收益分配百分比如何運(yùn)算 6.季報(bào)和年終結(jié)算等。讓投資人清楚了解整支基金運(yùn)作的來(lái)龍去脈。
藝術(shù)基金的投資標(biāo)的
一個(gè)明確的投資目的，將有助于決定基金的規(guī)模。再且，基金的標(biāo)的不宜過(guò)于龐雜，因?yàn)樗囆g(shù)品的買賣涉及太多的專業(yè)素養(yǎng)和操作經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)人無(wú)法貫通古今，學(xué)貫東西，而一個(gè)專業(yè)研究的范圍，也不可能從15世紀(jì)的文藝復(fù)興跨到20世紀(jì)的當(dāng)代或者是現(xiàn)代藝術(shù)，一定會(huì)有個(gè)焦點(diǎn)，所以有一個(gè)明確的投資標(biāo)的就變得非常重要。
藝術(shù)基金的規(guī)模
美金5000萬(wàn)到1億2000萬(wàn)是一般現(xiàn)存基金的規(guī)模，但往往視投資標(biāo)的而異。譬如說(shuō)，以亞洲當(dāng)代藝術(shù)為投資標(biāo)的，其基金規(guī)模就不須太大，因?yàn)槿缫詠喼蕻?dāng)代藝術(shù)品的平均單價(jià)來(lái)計(jì)算，80%以上的作品的平均單價(jià)在15萬(wàn)美元上下，以四、五十件為原則，再加上預(yù)備金的比例，基金規(guī)模以不超過(guò)1000萬(wàn)美元為宜，否則過(guò)多沒(méi)運(yùn)用的資金，將損害到投資人的權(quán)益。也許有人會(huì)質(zhì)疑，現(xiàn)在一張亞洲當(dāng)代作品高則美金千萬(wàn)，1000萬(wàn)的基金規(guī)模也只夠買一張。但基金不可能一進(jìn)場(chǎng)就去買一張5、6百萬(wàn)或者1000萬(wàn)美金的作品，而是必須規(guī)劃長(zhǎng)短線的購(gòu)買名單，以降低操作上的風(fēng)險(xiǎn)。
一般而言，操作基金分長(zhǎng)短線，長(zhǎng)線作品為主流精品，單價(jià)高，但流通率好，市場(chǎng)需求度高，變現(xiàn)容易，可以隨時(shí)脫手；但短線以炒作為主，只要達(dá)到拋售值（假設(shè)利潤(rùn)達(dá)到25%）就該售出，也就是說(shuō)今天買進(jìn)100元的作品，將來(lái)只要可以賣出125元，就必須拋售，不能等，以免造成風(fēng)險(xiǎn)。如短線操作失利，可以用長(zhǎng)線來(lái)護(hù)短，如此才可以達(dá)到最低風(fēng)險(xiǎn)、最高利潤(rùn)的目標(biāo)。
藝術(shù)基金的操作者
藝術(shù)基金必須由專業(yè)人員來(lái)操作，因?yàn)橐凶銐虻膶I(yè)和經(jīng)驗(yàn)來(lái)評(píng)估、分析及研究市場(chǎng)和藝術(shù)品，才能確定買進(jìn)的標(biāo)的物是真的、價(jià)格是有上漲空間的。一般來(lái)講這個(gè)基金是由一個(gè)小型團(tuán)隊(duì)所組成的公司來(lái)操作，每一個(gè)人都有不同的背景。很多人可能會(huì)問(wèn)操作藝術(shù)基金的管理人才，是要找有藝術(shù)史背景的人好呢？還是找有財(cái)經(jīng)背景的人比較好呢？基本上，這個(gè)團(tuán)隊(duì)必須把兩者都考量在內(nèi)，甚至還需涵蓋公關(guān)人才，因?yàn)樵谒囆g(shù)這個(gè)市場(chǎng)里，需要配合很強(qiáng)、非常嚴(yán)密的公關(guān)網(wǎng)，也就是要懂得如何應(yīng)用人脈建立關(guān)系，以利于買賣。
用基金購(gòu)進(jìn)藝術(shù)品，不只進(jìn)到拍賣場(chǎng)去買賣，有時(shí)也會(huì)跟藏家、私人經(jīng)紀(jì)商或藝術(shù)家直接買藝術(shù)品，即使有時(shí)不可能拿到收據(jù)或者發(fā)票，基金操作人都必須在誠(chéng)實(shí)、透明且在董事（Board of Directors）的允許和公設(shè)管理人（administrator,一般為資金存入之銀行，負(fù)責(zé)確認(rèn)每筆交易是否?？顚Ｓ茫┑谋O(jiān)督下進(jìn)行交易。在說(shuō)明書(shū)中，也會(huì)載明操作公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控管方法和利潤(rùn)的計(jì)算方式。
申購(gòu)申請(qǐng)書(shū)（Subscription Questionnaire）和合伙協(xié)議書(shū)（Partnership Agreement）
有興趣申購(gòu)基金的人必須回答申購(gòu)申請(qǐng)書(shū)里面所有的問(wèn)題，這些問(wèn)題包括投資者的資產(chǎn)總值，比如一位投資者身家資產(chǎn)總值是100萬(wàn)美金，管理公司會(huì)建議他所投入的資金不超過(guò)其總資產(chǎn)的10%，如果他投資的凈值超過(guò)他資產(chǎn)的總值的10%，管理公司會(huì)考量此人可能不是個(gè)合格的投資人。在此情況下，也會(huì)考量到這個(gè)投資人可能不只投資這個(gè)基金，也可能購(gòu)買了股票及其他投資項(xiàng)目，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相對(duì)增高。管理公司也會(huì)透過(guò)申購(gòu)申請(qǐng)書(shū)的程序去了解這個(gè)投資人對(duì)投資的概念為何，這點(diǎn)非常重要，因?yàn)槿f(wàn)一此投資人一點(diǎn)投資的概念都沒(méi)有，投資公司會(huì)拒絕讓他成為基金的投資人，因?yàn)榇祟愋屯顿Y人往往無(wú)法承擔(dān)投資所造成的損失。
當(dāng)投資人完成申購(gòu)申請(qǐng)書(shū)，并符合所有的篩選條件，才能跟公司簽約，這個(gè)約就叫合伙協(xié)約書(shū)，規(guī)范彼此間的權(quán)利和義務(wù)及載明投資人的總投資額。
【編輯：顏媛媛】
