第二波藝術(shù)品基金來(lái)襲 私募上位信托消減
集資950萬(wàn)元投資藝術(shù)品基金，2014年到期卻只剩下一成本金——這個(gè)極端案例引發(fā)了外界對(duì)藝術(shù)品基金兌付問(wèn)題的關(guān)注，《頂峰期建倉(cāng)、低谷時(shí)到期，55億藝術(shù)品基金如何集中兌付成謎》的報(bào)道出街后，國(guó)內(nèi)多家主流媒體紛紛跟進(jìn)。謎底還沒(méi)徹底解開(kāi)，記者發(fā)現(xiàn)，第二波的藝術(shù)品基金已經(jīng)來(lái)襲。
這場(chǎng)開(kāi)始于2013年下半年的新嘗試，被上海文化藝術(shù)品研究院執(zhí)行院長(zhǎng)孔達(dá)達(dá)稱(chēng)為“第二輪藝術(shù)品基金熱潮”。這波新的藝術(shù)品基金吸取了過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，很多將投資回報(bào)期從2年延長(zhǎng)到5至10年，并開(kāi)始嘗試與專(zhuān)業(yè)藝術(shù)機(jī)構(gòu)聯(lián)手，基金的募資方式也改以私募為主。
投資回報(bào)期延長(zhǎng)
從藝術(shù)品基金開(kāi)始興起的2007年至2011年鼎盛期，全國(guó)發(fā)行了至少50只藝術(shù)品基金。根據(jù)孔達(dá)達(dá)的觀察，在2009年以前，藝術(shù)品基金以銀行及私募基金為主，到2011年政府開(kāi)始調(diào)控房?jī)r(jià)，嚴(yán)控房地產(chǎn)貸款額度時(shí)，房地產(chǎn)和藝術(shù)品信托基金開(kāi)始大行其道，這一年涌現(xiàn)的超過(guò)30多只藝術(shù)品基金大部分都是以信托方式進(jìn)入市場(chǎng)。
“在首輪藝術(shù)品基金中，基金到期后的還款來(lái)源或者來(lái)自直接出售藝術(shù)品所得，或者來(lái)源于信托計(jì)劃中的還款承諾方。后者其實(shí)更像是一種融資方式，還款承諾方以藝術(shù)基金為名變相獲取貸款，到期償還貸款。在融資時(shí)，還款承諾方往往會(huì)提供一些抵押物，這種方式為一些缺乏流動(dòng)資金但又難從正規(guī)渠道取得貸款的機(jī)構(gòu)解決資金緊缺的問(wèn)題”。
但因?yàn)楸姸嗨囆g(shù)品基金剛好在市場(chǎng)的頂峰期建倉(cāng)，而在市場(chǎng)低谷期迎來(lái)集中兌付的問(wèn)題，再加上發(fā)行周期太短、退出方式太單一等先天難題，首輪藝術(shù)品基金鮮有非常成功的案例，甚至真實(shí)的兌付情況一直成謎。
隨著首輪藝術(shù)品基金在2013年開(kāi)始進(jìn)入兌付周期，2013年下半年開(kāi)始，第二輪藝術(shù)品基金悄悄來(lái)襲。“新的藝術(shù)基金吸取了過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，將投資回報(bào)期從2年延長(zhǎng)至5至10年，并開(kāi)始嘗試與專(zhuān)業(yè)藝術(shù)機(jī)構(gòu)聯(lián)手。不再只是通過(guò)拍賣(mài)市場(chǎng)快進(jìn)快出，而是通過(guò)尋找有潛力的藝術(shù)家，耐心培植投資機(jī)會(huì)。募資方式以私募為主”。
新發(fā)行藝術(shù)品信托數(shù)量銳減
記者近期通過(guò)調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，在2011年出盡風(fēng)頭的藝術(shù)品信托產(chǎn)品，到了2014年發(fā)行數(shù)量已經(jīng)大幅萎縮。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年以來(lái)新發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品總共不超過(guò)10個(gè)。比如中融信托，2011-2012年間曾發(fā)行了16款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，而今年尚無(wú)同類(lèi)產(chǎn)品推出。
值得注意的是，新發(fā)行的藝術(shù)品信托不僅數(shù)量銳減，收益也有所調(diào)低。如從2011年8月開(kāi)始，長(zhǎng)安信托的博雅系列藝術(shù)品信托計(jì)劃至今一共發(fā)行了4期，2012年1月市場(chǎng)最繁榮時(shí)，第二期的信托產(chǎn)品預(yù)期年收益率達(dá)到11-12%，到2014年2月發(fā)行的第四期產(chǎn)品，低于300萬(wàn)元的投資預(yù)期年收益率調(diào)低到了9.5%，高于300萬(wàn)元的才有10.5%的年預(yù)期收益。
藝術(shù)品基金納入私募
釋放監(jiān)管規(guī)范信號(hào)
與藝術(shù)品信托產(chǎn)品的發(fā)行此起彼消的，是藝術(shù)品私募基金的前景被普遍看好。
7月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》?！稌盒修k法》顯示，私募證券基金和私募股權(quán)基金，以及市場(chǎng)上以期貨、期權(quán)、藝術(shù)品、紅酒等為投資對(duì)象的其他種類(lèi)私募基金均納入調(diào)整范圍。不僅明確表示對(duì)設(shè)立私募基金管理機(jī)構(gòu)和發(fā)行不設(shè)行政審批，更細(xì)化了投資者的投資資質(zhì)。
此舉在廣州的民間私募基金操盤(pán)手曾波強(qiáng)看來(lái)：“應(yīng)該是官方鼓勵(lì)發(fā)展藝術(shù)品私募基金的信號(hào)，起碼承認(rèn)了你的存在。”
但孔達(dá)達(dá)有不同的意見(jiàn)：“是否可以從中看出官方鼓勵(lì)發(fā)展藝術(shù)品私募基金，這個(gè)不敢妄下斷論?！墩髑笠庖?jiàn)稿》對(duì)私募基金的定義、登記備案等都作出了明確的規(guī)定，雖然簡(jiǎn)化了行政審批程序，但是并非因此而降低了私募基金的門(mén)檻。”“但藝術(shù)品被中國(guó)證監(jiān)會(huì)納入私募基金監(jiān)督范疇內(nèi)，說(shuō)明藝術(shù)基金作為投資基金的一種得到了官方認(rèn)可，而國(guó)家監(jiān)管有利于此類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)范化發(fā)展，也有利于規(guī)避因未納入監(jiān)管而造成的風(fēng)險(xiǎn)”。
記者調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，目前的藝術(shù)品私募基金，很多都是一種相對(duì)松散的民間存在，既有規(guī)范化的有限合伙形式，也有圍繞畫(huà)廊等會(huì)員制形式存在的，還有幾個(gè)朋友湊份子而成的。這些民間私募基金的運(yùn)作最大的特點(diǎn)就是相對(duì)圈子化，吸引資金的最大優(yōu)勢(shì)，就是操盤(pán)手被公認(rèn)的能力和信譽(yù)。
相關(guān)報(bào)道：藝術(shù)品私募比信托更有優(yōu)勢(shì)？
藝術(shù)品信托模式和私募模式的此消彼長(zhǎng)，是否因?yàn)樗侥蓟鹪跁r(shí)間、周期和回報(bào)率上都比信托有著更多的優(yōu)勢(shì)？
中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)研究院副院長(zhǎng)西沐接受羊城晚報(bào)記者采訪時(shí)表示：“藝術(shù)品信托模式和私募模式各有所長(zhǎng)，也各有所短，私募模式勝在比較靈活，這種資本的自由組合模式在市場(chǎng)上的成本的確相對(duì)較低，但信托基金相比而言又勝在監(jiān)管比較到位。其實(shí)藝術(shù)品市場(chǎng)能夠激發(fā)出來(lái)的空間非常大，完全不用擔(dān)心誰(shuí)搶了誰(shuí)的市場(chǎng)，大家只要把各自的事情做好了，就都能夠獲得足夠大的空間。”
孔達(dá)達(dá)也認(rèn)為：“私募基金是否有更好的盈利能力，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)還是要看管理團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)能力。當(dāng)然周期長(zhǎng)的私募基金從長(zhǎng)期投資的角度出發(fā)，可以有較充分的時(shí)間來(lái)發(fā)掘、資助和推出有潛力的藝術(shù)家。以往藝術(shù)基金不成功的原因，主要可以歸因?yàn)橛煞菍?zhuān)業(yè)人士購(gòu)入潛力不大或價(jià)格過(guò)高的藝術(shù)品，從而造成出貨困難，通常藝術(shù)品在短期變現(xiàn)盈利的可能性比較低。”
對(duì)于未來(lái)藝術(shù)品基金的發(fā)展，西沐和孔達(dá)達(dá)有著共識(shí)：新一輪藝術(shù)品基金的成敗，最終考驗(yàn)的是合作藝術(shù)機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)性，對(duì)藝術(shù)家和藝術(shù)市場(chǎng)的把控力，以及金融機(jī)構(gòu)配套的完善的基金管理架構(gòu)。
