一般性的投資基金很多，其投資管理知識(shí)也相對(duì)成熟，但藝術(shù)品投資基金與其他金融類(lèi)投資基金的運(yùn)營(yíng)規(guī)律有很大不同，這種特殊性主要表現(xiàn)在以下六個(gè)方面：
藝術(shù)品投資是典型的長(zhǎng)期投資
藝術(shù)品投資是典型的長(zhǎng)期投資模式，因?yàn)樗囆g(shù)品的保值、增值、再流通過(guò)程十分漫長(zhǎng)，藝術(shù)品市場(chǎng)不是生活必需品市場(chǎng)，其供需關(guān)系隱性而微妙，很難預(yù)測(cè)能夠?qū)崿F(xiàn)保值、增值、再流通的時(shí)間和條件。
根據(jù)英國(guó)鐵路工人養(yǎng)老基金的藝術(shù)品投資基金項(xiàng)目專(zhuān)家推算，一件藝術(shù)品實(shí)現(xiàn)明顯增值的再流通時(shí)間需要15年左右，部分藝術(shù)品的增值再流通可能需要更長(zhǎng)時(shí)間。國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)雖然起步較晚，但也可以看到明顯增值的藝術(shù)品基本遵循了存儲(chǔ)期長(zhǎng)達(dá)10年以上的規(guī)律。藝術(shù)品投資用“前人種樹(shù)，后人乘涼”來(lái)形容并不為過(guò)。
世界上有一些藝術(shù)品投資的指數(shù)發(fā)布，梅摩指數(shù)被采用的比較多，筆者與梅建平先生交流過(guò)，梅摩指數(shù)揭示了藝術(shù)品增值的規(guī)律，年均增值率8%至12%是基本規(guī)律，但有兩個(gè)前提，一是要有個(gè)過(guò)程，并非短期增值率，要經(jīng)歷一個(gè)階段；二是所謂的藝術(shù)品標(biāo)的物要符合市場(chǎng)需求，并非所有的藝術(shù)品都可以做到保值、增值。
筆者與幾位書(shū)畫(huà)收藏家做過(guò)交流，發(fā)現(xiàn)藝術(shù)品市場(chǎng)真正的贏家基本都是資深的藏家。耐得住寂寞和真心喜愛(ài)藝術(shù)品是其共同的品質(zhì)。反而以“快進(jìn)快出”為原則的投機(jī)者，幾乎都沒(méi)有享受到藝術(shù)品增值的真正紅利。
一位資深藝術(shù)品鑒定家給筆者講述了一個(gè)親身經(jīng)歷的故事：他的眼力很好，也有機(jī)會(huì)以優(yōu)惠的價(jià)格買(mǎi)到一些好的藝術(shù)品，但多數(shù)情況下會(huì)立即略微加價(jià)脫手，有幾件藝術(shù)品被他夫人因喜愛(ài)留了下來(lái)，30年過(guò)去了，夫人留下的幾件藝術(shù)品都幾十倍、幾百倍地增值。用這位鑒定家的話說(shuō)：夫人留下的幾件東西獲得的利益比自己經(jīng)手交易的幾百件藝術(shù)品獲得的利益總和還高出很多。這就是藝術(shù)品增值的奧秘，藝術(shù)品投資是典型的以時(shí)間換空間的業(yè)務(wù)模式。
目前國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品投資基金，封閉期幾乎沒(méi)有超過(guò)5年的，“2+1”“3+1”“3+2”模式比比皆是，平均是3年為限，走的是一般性投資基金的路數(shù)，這樣的封閉期對(duì)藝術(shù)品投資領(lǐng)域而言是極為可笑的，還別說(shuō)市場(chǎng)行情不好，即使市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)，3年至5年的封閉期也無(wú)濟(jì)于事。這一點(diǎn)是現(xiàn)有藝術(shù)品投資基金難以運(yùn)營(yíng)的死穴。
藝術(shù)品基金的資金流動(dòng)補(bǔ)充具有特殊性
目前，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資基金的規(guī)模都不大，5000萬(wàn)元為多，1億元的也不少，但基本上沒(méi)有超過(guò)5億元的，想選擇好一點(diǎn)的藝術(shù)品標(biāo)的物，滿倉(cāng)很容易，流動(dòng)現(xiàn)金就捉襟見(jiàn)肘了。如果市場(chǎng)行情下行，只有被動(dòng)死等的一條路，行情持續(xù)下行，投資基金基本上就只能坐以待斃了。
熟悉股票操作的人知道，有補(bǔ)倉(cāng)均衡成本的說(shuō)法，就是說(shuō)逢低吸納，以降低持倉(cāng)平均成本。藝術(shù)品投資也是如此，逢低吸納可以有效降低成本，但一般的藝術(shù)品投資基金都沒(méi)有流動(dòng)性資金補(bǔ)充機(jī)制，只能處于僵化經(jīng)營(yíng)的局面，特別是高價(jià)滿倉(cāng)的基金，根本沒(méi)有降低持倉(cāng)成本的回旋余地。
鑒于藝術(shù)品投資的長(zhǎng)期性規(guī)律，以下四類(lèi)資金適合作為藝術(shù)品投資基金的來(lái)源。一是具有良性循環(huán)“蓄水池”的養(yǎng)老基金性質(zhì)的資金，最典型的案例就是英國(guó)鐵路工人養(yǎng)老基金的藝術(shù)品投資項(xiàng)目，每年有一定比例的增量資金流入，即保險(xiǎn)類(lèi)基金及長(zhǎng)期信托基金可以滿足這種流動(dòng)性“蓄水池”的資金需求；二是家族理財(cái)基金，其性質(zhì)類(lèi)似于長(zhǎng)期信托基金，可以形成持續(xù)閉環(huán)藝術(shù)品投資理財(cái)系統(tǒng)；三是帶有公益性質(zhì)的藝術(shù)銀行基金，不僅可以形成良好的經(jīng)濟(jì)效益，還可以形成引導(dǎo)藝術(shù)品創(chuàng)作方向的社會(huì)效益；四是私人理財(cái)資金，以藝術(shù)品收藏與投資為方向，長(zhǎng)期穩(wěn)定開(kāi)展藝術(shù)品收藏與投資業(yè)務(wù)，資金要求很高，不能以短期行為干擾資金供應(yīng)。
目前國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品投資基金的資金來(lái)源多數(shù)為短期投資性質(zhì)的私募基金，少數(shù)是信托基金，但都不是長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的資金，短期回報(bào)要求很高，不支撐藝術(shù)品投資的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)所需的資金保障。
藝術(shù)品投資要有閉環(huán)合作機(jī)制
藝術(shù)品投資業(yè)務(wù)有幾個(gè)核心問(wèn)題：買(mǎi)什么？從哪里買(mǎi)？存多久？到哪里賣(mài)？
“買(mǎi)什么”是指對(duì)投資藝術(shù)品標(biāo)的物的選擇，這關(guān)系到對(duì)保值、升值藝術(shù)品的判斷，也關(guān)系到鑒定和評(píng)估，還關(guān)系到藝術(shù)品的合法來(lái)源及確權(quán)等問(wèn)題，牽涉藝術(shù)評(píng)論、鑒定、評(píng)估、市場(chǎng)判斷、法律審核等專(zhuān)業(yè)服務(wù)環(huán)節(jié)。
“從哪里買(mǎi)”是指在藝術(shù)品多種購(gòu)買(mǎi)渠道中選擇可靠的渠道購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品，要考慮藝術(shù)品交易記錄，也要考慮合法性，還要考慮再交易的順暢性，這牽涉與渠道的合作和學(xué)術(shù)專(zhuān)業(yè)性的保證以及再交易的連續(xù)性問(wèn)題。
“存多久”是指基金經(jīng)營(yíng)者對(duì)藝術(shù)品標(biāo)的物保值、增值預(yù)期的判斷，收藏時(shí)間過(guò)長(zhǎng)會(huì)影響基金的良性循環(huán)，需要考慮保管成本、場(chǎng)地、安保、保險(xiǎn)等系列問(wèn)題。
“到哪里賣(mài)”是指經(jīng)營(yíng)者在預(yù)計(jì)的再交易時(shí)間里能夠在理想的交易渠道中順利實(shí)現(xiàn)預(yù)期的保值、增值交易。這也是藝術(shù)品投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，關(guān)系到基金的最終目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。
以上四個(gè)環(huán)節(jié)牽涉多個(gè)業(yè)務(wù)合作方，最好形成穩(wěn)定而友好的合作機(jī)制，合作伙伴要盡量保持穩(wěn)定，也要保持適當(dāng)?shù)亩嘣?jìng)爭(zhēng)機(jī)制，避免“從一而終”式的僵化合作模式，利益最大化是目標(biāo)，但也要避免單打獨(dú)斗和“唯利是圖”的無(wú)原則運(yùn)營(yíng)，不利于形成持續(xù)的品質(zhì)運(yùn)營(yíng)路線。良好并相對(duì)穩(wěn)定的合作機(jī)制，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的必由之路。
藝術(shù)品投資活動(dòng)成本控制極為嚴(yán)格
成本高是一切商業(yè)贏利模式的死敵，但藝術(shù)品投資本身很難避開(kāi)高成本問(wèn)題；因此，控制成本成為藝術(shù)品投資基金運(yùn)營(yíng)的最大挑戰(zhàn)。拋開(kāi)投資藝術(shù)品標(biāo)的物的高額購(gòu)買(mǎi)成本不計(jì)，咨詢費(fèi)、保管費(fèi)、保險(xiǎn)、展覽展示、業(yè)務(wù)成本都不低。筆者對(duì)幾家藝術(shù)品投資基金做過(guò)調(diào)查，如果以購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品的總值為基數(shù)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)成本都超過(guò)15%，這實(shí)際上就宣告了投資基本失敗。
藝術(shù)品市場(chǎng)行情確實(shí)會(huì)出現(xiàn)出人意料的快速增長(zhǎng)情形，部分藝術(shù)品有可能短時(shí)間內(nèi)獲得高額回報(bào)，但這種行情難得一遇?；鸾?jīng)營(yíng)者還是要盡力控制成本，不能把預(yù)期置于年增值率12%之上。
目前，國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品投資基金普遍存在“雙高”問(wèn)題。一是建倉(cāng)成本高，建倉(cāng)的時(shí)間多數(shù)在2008年至2011年，筆者當(dāng)時(shí)在中國(guó)嘉德的秋拍現(xiàn)場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，基金集體進(jìn)場(chǎng)“掃貨”，多數(shù)當(dāng)代名家的作品均高于估價(jià)2倍至3倍的價(jià)格成交，雖然引爆了市場(chǎng)行情，但也吞下了高成本持倉(cāng)的苦果；二是業(yè)務(wù)成本高，很少有年均成本低于20%的基金，高場(chǎng)地租金、體面的裝飾、高薪和花樣翻新的活動(dòng)及保管費(fèi)，還有的基金有貸款壓力，致使幾年時(shí)間里，高管人員紛紛自愿或不自愿的離職。高成本造成藝術(shù)品投資基金一蹶不振。
藝術(shù)品投資標(biāo)的物條件苛刻
作為藝術(shù)品投資的常識(shí)，切記并非所有的藝術(shù)品都具備保值、增值功能。特別是作為投資品的藝術(shù)品標(biāo)的物，更要具備再交易的可能性。什么樣的藝術(shù)品具有明確的保值、增值功能，可以從人類(lèi)社會(huì)藝術(shù)品交易歷史過(guò)程中尋求經(jīng)驗(yàn)，如果要概括的話，有四類(lèi)藝術(shù)品值得關(guān)注：一是名家精品；二是做工精良的珍稀工藝品；三是具有重要紀(jì)念和見(jiàn)證意義的物品；四是珍稀材料藝術(shù)品。
上述四類(lèi)藝術(shù)品共同的特點(diǎn)就是其市場(chǎng)價(jià)值的社會(huì)共識(shí)性很強(qiáng)，公認(rèn)有價(jià)值是藝術(shù)品保值、增值的基礎(chǔ)。學(xué)術(shù)價(jià)值和檔案價(jià)值都有非凡的意義，無(wú)論是美術(shù)史，還是坊間流行的口碑藝術(shù)品都有公認(rèn)價(jià)值的基礎(chǔ)。
也有部分基金選擇有潛力的青年藝術(shù)家作品作為投資標(biāo)的物，有過(guò)成功案例，但風(fēng)險(xiǎn)依然很大，過(guò)于冷僻的藝術(shù)門(mén)類(lèi)，還是少碰為上。藝術(shù)品投資需要考慮再交易的市場(chǎng)需求，過(guò)于偏門(mén)的藝術(shù)品很難完成再流通。
立體造型藝術(shù)品是比較世界化的藝術(shù)品，在國(guó)際文化背景下考慮藝術(shù)品的選擇是值得稱(chēng)贊的投資方向。當(dāng)前，國(guó)際藝術(shù)品市場(chǎng)出現(xiàn)偏向當(dāng)代藝術(shù)的趨勢(shì)，但許多藝術(shù)家的作品很難支撐歷史的考驗(yàn)，穩(wěn)妥投資經(jīng)過(guò)時(shí)間檢驗(yàn)的藝術(shù)精品是藝術(shù)品投資基金應(yīng)當(dāng)選擇的道路。藝術(shù)品投資不同于藝術(shù)品收藏，理性要重于感性。
藝術(shù)品投資是專(zhuān)家業(yè)務(wù)
在藝術(shù)品投資領(lǐng)域，無(wú)論何時(shí)、何地都是少數(shù)人群開(kāi)展的游戲，不是每個(gè)人都可以隨意參與的游戲，其專(zhuān)業(yè)性極強(qiáng)。因此，藝術(shù)品投資不是規(guī)模作業(yè)，也不需要大的團(tuán)隊(duì)，幾乎所有的業(yè)務(wù)都是小專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)完成的，但對(duì)參與人員的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)要求極高。說(shuō)藝術(shù)品投資是專(zhuān)家業(yè)務(wù)比較恰當(dāng)。
藝術(shù)品投資經(jīng)營(yíng)者如果沒(méi)有專(zhuān)業(yè)人士，可以請(qǐng)經(jīng)紀(jì)人或市場(chǎng)專(zhuān)家協(xié)助，但不能迷信經(jīng)營(yíng)者的獨(dú)立判斷，國(guó)內(nèi)許多藝術(shù)品投資基金的決策只把專(zhuān)家的意見(jiàn)當(dāng)作參考，經(jīng)營(yíng)者更喜歡獨(dú)斷專(zhuān)行，憑個(gè)人喜好投資藝術(shù)品，基本上都是失敗的投資。
盡管目前行業(yè)里還沒(méi)有解決咨詢責(zé)任的問(wèn)題，部分領(lǐng)域里的專(zhuān)家還存在職業(yè)道德問(wèn)題，也有部分濫竽充數(shù)的偽專(zhuān)家，但這些都不能否定在藝術(shù)品投資領(lǐng)域里專(zhuān)家的作用。咨詢責(zé)任的問(wèn)題，政府及行業(yè)組織會(huì)逐步出臺(tái)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)范來(lái)制約基金管理者，培養(yǎng)職業(yè)道德，市場(chǎng)信用體系也開(kāi)始逐步建立。
目前，多數(shù)藝術(shù)品投資基金處于萎靡狀態(tài)，自2007年開(kāi)始的國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資基金熱潮，2008年至2010年，眾多基金集中高價(jià)建倉(cāng)，隨后經(jīng)歷了市場(chǎng)的大起大落，多數(shù)基金持重倉(cāng)苦捱著市場(chǎng)低迷帶來(lái)的痛苦。但很遺憾，多數(shù)人只是抱怨市場(chǎng)環(huán)境，而不是痛定思痛，反思藝術(shù)品投資的特殊性。如果不清醒認(rèn)識(shí)到藝術(shù)品投資的特殊性，還是按以往套路去運(yùn)營(yíng)基金，即使趕上藝術(shù)品的上漲行情，也難以全身而退。
