藝術(shù)品和金融的結(jié)合是必然的趨勢，但目前在中國，還僅僅是開始
7000余萬美元！
這是齊白石畫作在2009年的銷售額。據(jù)英國《泰晤士報》報道，這一數(shù)字在當(dāng)年排名全球第三，僅次于帕布羅 · 畢加索和安迪·沃霍爾的作品。
事實(shí)上，雖然中國的藝術(shù)品拍賣市場起步較晚，但中國藝術(shù)源遠(yuǎn)流長，像齊白石這樣的國畫大家完全可以與世界一流畫家相媲美。所以，很多具有十足中國特色的藝術(shù)品也頗受藏家追捧，尤其在藝術(shù)品二級市場，中國藝術(shù)品表現(xiàn)與歐洲、美國相比毫不遜色。
由此帶來的一個結(jié)果是，中國藝術(shù)品市場近年來也經(jīng)歷了飛速的發(fā)展，交易數(shù)字非常驚人。而齊白石的作品只是其中一個代表。
按照國外經(jīng)驗(yàn)，高凈值客戶會把資產(chǎn)的5%投資于藝術(shù)品、酒類等另類投資領(lǐng)域。而在中國，這個市場顯然才剛剛起步。根據(jù)《2013中國私人財富報告》顯示，2012年，中國內(nèi)地可投資資產(chǎn)1千萬以上人民幣的高凈值人士數(shù)量超過70萬人，人均持有可投資資產(chǎn)3100萬人民幣，共持有可投資資產(chǎn)22萬億。
不斷龐大的高凈值人群，對藝術(shù)品市場也產(chǎn)生了日益增多的需求?！?013年TEFAF全球藝術(shù)品市場報告》指出，2012年的中國藝術(shù)品市場總銷售額為106億歐元，按照當(dāng)年匯率計算，藝術(shù)品成交額約為883億元人民幣，參照國外的比例5%計算，2012年藝術(shù)品市場應(yīng)約有11000億元的成交額。可以看到，潛在的發(fā)展空間巨大。
中國的新富階層希望通過購買藝術(shù)品顯示自身的品味：每一個藝術(shù)品都是獨(dú)特的，一些傳世珍品更是空前絕后，非常滿足這些消費(fèi)者的個性化需求——背后蘊(yùn)藏的邏輯，正類似于對奢侈品的消費(fèi)。
所以，中國藝術(shù)品市場也終將會經(jīng)歷如奢侈品市場那樣的飛速發(fā)展——這是中國的消費(fèi)實(shí)力和消費(fèi)者的個性化需求的必然所趨。高凈值人群隊伍不斷龐大，越來越多的人有藝術(shù)品位和審美訴求，藝術(shù)品的暢銷是未來的趨勢，良好的前景也加速了藝術(shù)品市場的發(fā)展。
更利好的因素是國家的大力支持。從發(fā)展的戰(zhàn)略性角度看，藝術(shù)品市場的繁榮是構(gòu)建中國文化軟實(shí)力的重要一環(huán)。九部委印發(fā)文件要求金融部門支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加強(qiáng)和改進(jìn)對文化產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)。文化產(chǎn)業(yè)在未來將會得到巨大的發(fā)展，而作為文化產(chǎn)業(yè)重要組成部分的藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)也會在未來得到較大發(fā)展。
投資藝術(shù)
但如何在這樣的背景下，充分發(fā)揮出藝術(shù)市場的潛力？
可以預(yù)見，藝術(shù)品和金融的結(jié)合則成為必然的趨勢。
藝術(shù)品市場的金融化是一個巨大的發(fā)展機(jī)遇。財富的爆發(fā)式增長伴隨金融化，各類資產(chǎn)在金融化過程中都能創(chuàng)造出巨大財富。
回顧歷史，改革開放之前很多資產(chǎn)沒有被定價，被限制于資本市場之外，而市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，越來越多的資產(chǎn)被評估，很多資產(chǎn)的價值才真正被釋放出來，同時伴隨的，是這些資產(chǎn)價值的迅速上漲。
藝術(shù)品金融化恰逢其時。資本市場的迅速發(fā)展促進(jìn)了藝術(shù)品金融化的進(jìn)程。藝術(shù)品市場的特征之一是資金高度密集，這也是金融化發(fā)展的首要條件，而藝術(shù)品金融化過程中可以吸納更多資金。
藝術(shù)品市場在金融化之前主要是收藏性質(zhì)，主要是書畫家，畫廊，收藏者，所以面向的是真正有興趣，并且有藝術(shù)鑒賞力的個體，但是藝術(shù)品金融化之后，圍繞藝術(shù)品的金融衍生品也像其他金融產(chǎn)品一樣，人們開始關(guān)注風(fēng)險和收益率，并且門檻大大降低，普通人可以對這些藝術(shù)品，藝術(shù)史毫無所知，甚至不喜歡藝術(shù)，但是同樣可以有收益，在藝術(shù)品金融化的熱潮中分得一杯羹。
同時，藝術(shù)品也逐漸顯露出類金融屬性：拍賣行數(shù)量增加，流動性提高；各類交易平臺出現(xiàn)，藝術(shù)品的交易變得簡單透明；媒體的報道和藝術(shù)品價格指數(shù)使更多的信息披露，讓投資者了解該市場；藝術(shù)品可以保存幾百年，可以頻繁重復(fù)交易；其價格中包含了未來藏家將為其支付價格的折現(xiàn)——這和我們在評價其他證券資產(chǎn)時所考慮的預(yù)期收益率都是一致的。
藝術(shù)品市場上總體是向上發(fā)展的，后進(jìn)入的人總要從先收藏的人手中購買的，并且藝術(shù)品存在一個存量和增量的概念，已故藝術(shù)家的作品只能成為存量，并且在流傳、保管的過程中還會造成一些損失。
正是藝術(shù)品的稀缺性和不可復(fù)制性讓其有巨大的升值空間。而為了滿足藝術(shù)品投資者的需求，銀行和財富管理機(jī)構(gòu)必須開發(fā)出適應(yīng)性的金融產(chǎn)品。
針對藝術(shù)品開發(fā)的金融產(chǎn)品主要有藝術(shù)品基金、藝術(shù)品信托、藝術(shù)品保險、藝術(shù)品的抵押與按揭、藝術(shù)品份額化交易等。與個人直接投資藝術(shù)品相比，專業(yè)團(tuán)隊更熟悉藝術(shù)品投資規(guī)律進(jìn)行投資管理，具有信息、風(fēng)控等方面的相對優(yōu)勢。
事實(shí)上，一些中國的銀行與財富管理機(jī)構(gòu)利用專業(yè)化優(yōu)勢，近年來開發(fā)出一些與藝術(shù)品相關(guān)的金融產(chǎn)品，受到市場熱捧。但由于藝術(shù)品投資高風(fēng)險、高收益的特性，以及其自身尚處處發(fā)展初期，使這些產(chǎn)品并未在理財服務(wù)中占據(jù)主流——
藝術(shù)品基金：二級市場占優(yōu)
民生銀行2007年6月推出“藝術(shù)品投資計劃1號產(chǎn)品”，是國內(nèi)首個藝術(shù)品基金。
相比于藝術(shù)品基金剛剛起步的中國，西方國家的這一市場已趨于成熟。西方藝術(shù)品投資基金的運(yùn)作模式主要有三種：直接針對藝術(shù)品的藝術(shù)品組合投資模式、直接針對藝術(shù)家的藝術(shù)家信托投資模式和藝術(shù)品對沖投資模式。
真正意義上的藝術(shù)品基金早在1974年就出現(xiàn)了：英國鐵路養(yǎng)老基金的藝術(shù)品投資項目。該基金每年將可支配流動資金的5%(約為500萬英鎊)用于購買藝術(shù)品，將這些藝術(shù)品持有25年之后出售從而獲得收益。它以品類組合的方式進(jìn)行藝術(shù)品投資，每年投資金額不超過總量的5%，避免供需關(guān)系緊張而造成的價格波動，投資周期設(shè)為25年，以期收益最大化。其操作和監(jiān)管是完全獨(dú)立，有嚴(yán)格的監(jiān)督過程，審查包括藝術(shù)品的照片、價格比較、投資分析報告等，從而避免決策的失誤，并與蘇富比拍賣行合作，從而解決了買入和賣出藝術(shù)品的渠道問題。
英國鐵路養(yǎng)老基金共計獲得了約13.1%的平均年收益率，也使金融界認(rèn)識到藝術(shù)品投資回報率高、抗通脹效果明顯。
其實(shí)，包括基金在內(nèi)的各種藝術(shù)品投資方式首先要解決的問題就是進(jìn)入和退出的方式。渠道的選擇范圍有：藝術(shù)家，收藏家，畫廊，藝術(shù)展，拍賣公司。
對藝術(shù)品基金而言，選擇二級市場顯然更具優(yōu)勢，在拍賣市場上交易，價格比較公開，利于信息披露；在拍賣上買回來的藝術(shù)品流動性更強(qiáng)，更利于再次售出；有利于鑒別真?zhèn)?，借助拍賣的程序，會降低偽作的風(fēng)險；且拍賣公司處于合作關(guān)系，會提供投資、鑒定、保管等服務(wù)，保障了投資者的利益。
另一個關(guān)鍵的問題，就是資產(chǎn)的配置，一是藝術(shù)品在總資產(chǎn)中的占比，二是藝術(shù)品中各品類的占比，投資不同品類的藝術(shù)品，可以平抑風(fēng)險，如何選擇品類，如何分配資金比例是投資的核心。正確的品類選擇，恰當(dāng)?shù)耐顿Y金額比例分配能夠?qū)崿F(xiàn)利益的最大化。
規(guī)模縮水的藝術(shù)品信托
藝術(shù)品信托是另一種以藝術(shù)品為投資標(biāo)的的金融產(chǎn)品。2009年國投信托發(fā)行“盛世寶藏1號保利藝術(shù)品投資集合資金信托計劃”，成為國內(nèi)首個藝術(shù)品信托，募集資金規(guī)模4650萬元。到目前為止，國內(nèi)共成立了83支藝術(shù)品信托。
就發(fā)行數(shù)量而言：2010年時，市場發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品10款，發(fā)行總額為7.58億元；2011年，總發(fā)行數(shù)為45款，發(fā)行總額達(dá)到55.01億元；2012年上半年同期共有24款藝術(shù)品信托發(fā)行，其中，僅3月一個月就發(fā)行產(chǎn)品9款，規(guī)模達(dá)到14.1億元，轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2012年下半年，藝術(shù)品價格普遍下跌，使得2012年的發(fā)行量縮減了兩成；而2013年，發(fā)行量再度下滑，上半年總規(guī)模只有4.83億，相比于2012年上半年發(fā)行總規(guī)模26.74億元，發(fā)行規(guī)?？s水80%。
就投資標(biāo)的而言：此前發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品投資標(biāo)的包括書畫藝術(shù)品、版畫、和田玉、翡翠及犀角象牙雕刻等古代藝術(shù)品，其中以書畫類居多，主要是當(dāng)前春拍、秋拍市場的交易多以傳統(tǒng)的書畫藝術(shù)品為主，其投資估值相對成熟，而其他雜項藝術(shù)品估值及交易體系尚不完善。
就收益率而言：2012年發(fā)行的34款藝術(shù)品信托平均收益率為9.89%，與2011年的9.87%基本持平，總體來看，2012年藝術(shù)品信托收益呈下降趨勢，一季度的10.05%下降到三季度的9.33%，四季度反彈至9.7%，但始終高于整體平均收益。
就兌付形式而言：目前藝術(shù)品信托的標(biāo)的物主要有以下幾種退出方式，一是拍賣市場；二是同藏家私下交易；三是同融資方協(xié)議，到期后由原持有人回購。其中，70%-80%的產(chǎn)品會通過拍賣渠道退出。
藝術(shù)品保險：藝術(shù)品的“防火墻”
藝術(shù)品保險是將藝術(shù)品視作一種特殊財產(chǎn)，為防止其被盜，損毀而設(shè)置的保險。藝術(shù)品保險是藝術(shù)品風(fēng)險管理體系，其重要地位是不言自明。
國外的藝術(shù)品保險非常的完善，每產(chǎn)生100美元的藝術(shù)品交易，就會有1美元的藝術(shù)品保費(fèi)收入，有專業(yè)的藝術(shù)品保險公司。而國內(nèi)的藝術(shù)品綜合保險，很多問題還處在理論上探討的階段。
國外有成熟的藝術(shù)品保險運(yùn)作流程。首先是投保，投保人可以找一個代理機(jī)構(gòu)，填寫保單，保險公司處理申請，找獨(dú)立機(jī)構(gòu)進(jìn)行價值評估，驗(yàn)證藝術(shù)品的“身份”，核對原作保證書及歷史交易記錄，現(xiàn)場查看實(shí)物，調(diào)查儲藏的條件，之后就可以定價。
藝術(shù)品保險是沒有固定費(fèi)率的，委托代理機(jī)構(gòu)會詢問多家保險公司，保費(fèi)是由市場決定的。同時，這么多家保險公司之間也會有合作，如果藝術(shù)品價值非常之高，就會有很多家再保險公司。其承包的對象非常廣泛，可以是個人也可以是機(jī)構(gòu)或是企業(yè)，門類也非常齊全，都有相應(yīng)的投保規(guī)則。
投保成功后，拍賣、運(yùn)輸、儲存、維護(hù)都有相應(yīng)的專業(yè)公司完成的，一旦出了問題，修繕由專業(yè)公司完成，保險公司則負(fù)責(zé)理賠。另外，在國外，如果藝術(shù)品遭受損失，保險公司能夠指導(dǎo)現(xiàn)場處理，避免進(jìn)一步的受損，挽救損失。
當(dāng)然，最主要的還是事故前的預(yù)防，如組織專門的安全檢查。西方的藝術(shù)保險公司有一個藝術(shù)品數(shù)據(jù)庫，被盜的藝術(shù)品出現(xiàn)在任何一家拍賣行中，保險公司就會去處理，爭取取回藏品還給委托人。
中國沒有專業(yè)從事藝術(shù)品保險的公司。2011年7月，人保財險推出國內(nèi)第一款藝術(shù)品保險產(chǎn)品“藝術(shù)品綜合保險”，并成功完成國內(nèi)藝術(shù)品綜合保險第一單。
但現(xiàn)狀是，缺乏為市場服務(wù)的評估機(jī)構(gòu)，諸如藝術(shù)品修復(fù)的保險配套服務(wù)也幾乎是空白。私人收藏家自身其實(shí)是很愿意購買藝術(shù)品保險，但是市場上沒有對應(yīng)的產(chǎn)品。
另一方面，由于藝術(shù)品價值高，巨大的保費(fèi)也讓保險委托人望而卻步。目前整個社會對藝術(shù)品保險在觀念和認(rèn)識上都有不足，投保率非常低。這也說明雖然藝術(shù)品保險市場的潛在空間很大。不過現(xiàn)階段，真實(shí)的需求有限。
藝術(shù)品抵押與按揭：初步嘗試
早在2009年，藝術(shù)品抵押融資在國內(nèi)就有嘗試，但由于鑒定、估值方面存在難度，銀行一直對藝術(shù)品抵押貸款業(yè)務(wù)非常謹(jǐn)慎。貸款額度上限大約是抵押藝術(shù)品價值的30%至50%，此外，當(dāng)藝術(shù)品抵押貸款發(fā)生風(fēng)險時，銀行多是將抵押品通過拍賣實(shí)現(xiàn)快速變現(xiàn)，在市場低迷的情形下，流拍風(fēng)險很高，所以引入第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)是趨勢。
其實(shí)，藝術(shù)品按揭在國內(nèi)也有所嘗試。中菲金融擔(dān)保公司在國內(nèi)第一個推出當(dāng)代書畫金融按揭服務(wù)，該服務(wù)針對價值10萬元以上的書畫藝術(shù)品，只為拍賣公司的拍品提供按揭，預(yù)付總額的50%，還貸期限為一年，按銀行當(dāng)日利率計算按揭利息。按揭所購的拍品，在未還清貸款余額之前，暫時由拍賣公司來保管。
但是對于購買藝術(shù)品的按揭，目前在國內(nèi)的實(shí)施情況幾乎為零。缺乏價值評判體系是問題的關(guān)鍵，因而無法對按揭藝術(shù)品進(jìn)行準(zhǔn)確估值。例如對于一幅畫，畫家、畫廊、拍賣行、收藏者給出的報價或許各不相同，但銀行自身卻沒有估價的能力。對藝術(shù)品價值無法做出判斷，就無法確定授信額度。而之后的藝術(shù)品保管、重新出售，對非專業(yè)性的銀行而言，也都是難題。
人人都“愛”藝術(shù)品份額化交易
產(chǎn)權(quán)份額化交易是將一件藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)分割成很多小份，然后進(jìn)入交易平臺，這樣每一份的價格就變得很低，使投資藝術(shù)品的門檻得以降低，即使是普通百姓也可以參與，這樣可以增強(qiáng)藝術(shù)品市場內(nèi)資金的流動性，聚集很多人的錢去買好的藝術(shù)品，使藝術(shù)品可以為更多的人所分享，是藝術(shù)品市場與消費(fèi)者雙向收益。
2010年中國深圳文交所第一次對藝術(shù)品進(jìn)行份額拆分、實(shí)行產(chǎn)權(quán)交易。
2011年是關(guān)鍵的一年，天津文交所開始嘗試份額化交易，投資者只要開一個戶，就可以像交易股票一樣去藝術(shù)品的份額，投資者可以申購和公開交易。新產(chǎn)品的發(fā)售，需要申購、搖號，這和股市的交易規(guī)則十分相似。
藝術(shù)品在文交所上市之后連續(xù)漲停，市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)時的藝術(shù)品市場成交紀(jì)錄。投資者感嘆：藝術(shù)品份額化交易遠(yuǎn)超過A股市場的績優(yōu)股。
然而，這樣的“造富神話”是泡沫的累積。由于市場過度混亂，天津文交所已被停牌。
絢爛過后
2012年以后，藝術(shù)品市場和圍繞藝術(shù)品的金融衍生品經(jīng)歷大幅調(diào)整，由絢爛歸于平淡。
如此起落是由多方面原因造成的：
一是由于專業(yè)人才的缺失。評估、鑒定、保管等環(huán)節(jié)都需要大量專業(yè)人才，而國內(nèi)市場太稚嫩，相關(guān)從業(yè)人員紛紛感嘆“水太深”不敢深入，甚至不敢試足。
藝術(shù)品市場的風(fēng)險性和專業(yè)性之高，不亞于股市和房地產(chǎn)市場，甚至由于缺乏數(shù)據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)，情況更復(fù)雜——前兩者都有大量專業(yè)的投資團(tuán)隊，反觀國內(nèi)從事藝術(shù)品市場的專業(yè)團(tuán)隊少之又少，現(xiàn)有的也缺乏權(quán)威性，堅實(shí)的人才基礎(chǔ)是藝術(shù)品金融品未來發(fā)展的要素。
二是藝術(shù)品拍賣市場不如前兩年火爆。在2011年，中國藝術(shù)品市場的拍賣成交總額達(dá)到134.56億美元。到2012年，僅拍賣成交84.58億美元。其中，書畫類藝術(shù)品成交總額為50.68億美元，同比下降44.24%，而這一品類是藝術(shù)品信托的主要投資標(biāo)的。拍賣市場交易額則減少一半，遭遇“腰斬”，也讓投資者信心不足；藝術(shù)品信托的發(fā)售和藝術(shù)品行情密切相關(guān)，直接影響著信托的退出和收益，不好的行情下，就無法完成預(yù)期收益目標(biāo)，機(jī)構(gòu)和投資人都處于謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，。
三是這些金融品的期限短。根據(jù)Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)發(fā)行的藝術(shù)品私募信托平均期限為2.3年，與國際經(jīng)驗(yàn)相比較期限過短。
國內(nèi)的情況是，目前大多數(shù)的藝術(shù)品信托從建倉到出倉，期間可經(jīng)歷一次春拍或秋拍。這樣投機(jī)性質(zhì)過濃的資本進(jìn)入藝術(shù)品市場，大家蜂擁而上，缺乏對藝術(shù)價值的深入把握，只是追著市場行情盲目的跟進(jìn)，之后，迫于收益率的壓力又會早早退出。如此短暫而又頻繁的操作，會給市場造成泡沫，那些投機(jī)者只關(guān)注眼前，一心獲利，違背了藝術(shù)品市場原有的運(yùn)行規(guī)律，結(jié)果適得其反。
所以，首先要端正投資理念，要長期投資，價值投資，選好資產(chǎn)包，制定好的投資計劃。
四是藝術(shù)品的價值沒有標(biāo)準(zhǔn)化。藝術(shù)品指數(shù)的數(shù)據(jù)并非完全可靠，其中也包括贗品，虛假成交的數(shù)據(jù)。風(fēng)險分析主要用標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)據(jù)，由于數(shù)據(jù)的問題，主要的投資依據(jù)可信度就會大打折扣。
此外，藝術(shù)品信托建倉的進(jìn)程不同于普通信托建倉，在建倉時需要尋找有升值潛力的藝術(shù)品，建倉之后給投資標(biāo)的做推介，從而實(shí)現(xiàn)價值增值。這些與藝術(shù)品市場金融化的相關(guān)配套服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有跟上，這將在未來成為藝術(shù)品金融服務(wù)發(fā)展的制約瓶頸。
五是藝術(shù)品份額交易的退市機(jī)制不夠完善。藝術(shù)品份額化交易退市是由某個投資人獨(dú)自收藏而收購其全部藝術(shù)品份額。但在價格上漲、人們的收益預(yù)期增高的情況下實(shí)施要約收購，全體投資人如何達(dá)成一致意見以及如何讓退市仍是難以解決。
藝術(shù)品的證券化，意味著普通人也可以來交易，參與者都是那些不了解藝術(shù)品或?qū)λ囆g(shù)品缺乏審美體驗(yàn)的人，收藏家和愛好者又被排除在市場之外，無法避免盲目炒作和市場泡沫化。但不可否認(rèn)的是，金融機(jī)構(gòu)的參與，大大拓寬了藝術(shù)品投資渠道。
2007年5月，建行浙江分行成立藝術(shù)財富理財中心，為高端客戶提供藝術(shù)品鑒定與收藏服務(wù)。2007年6月，民生銀行推出藝術(shù)品投資基金。2009年，招商銀行推出“藝術(shù)品鑒賞計劃”。2010年4月18日，民生銀行還在上海創(chuàng)辦的民生現(xiàn)代美術(shù)館正式開張
可以看出，金融資本關(guān)注的不僅僅是藝術(shù)品投資，還有與藝術(shù)品相關(guān)的文化產(chǎn)業(yè)。
Tips：
883：11000
2012年的中國藝術(shù)品市場總銷售額大約883億元人民幣，但參照國外的比例5%計算，2012年藝術(shù)品市場應(yīng)約有11000億元的成交額，發(fā)展空間巨大
2.3年
根據(jù)Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)發(fā)行的藝術(shù)品私募信托平均期限為2.3年，與國際經(jīng)驗(yàn)相比較期限過短
作者單位：中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院
