目前各文交所百花齊放，南北交輝，申購發(fā)行是文交所經(jīng)營中的重要環(huán)節(jié)，各所各出奇招。我以一個普通投資人的角度來看看各所申購發(fā)行政策。
南京所目前的新品申購發(fā)行，主要套路是，在一定期限內(nèi)放開托管，對莊家散戶一視同仁，幾次托管后封盤;對托管完畢的上市品種拿出5-15%(封片30%)給場內(nèi)外的投資人申購，其中70%給場內(nèi)持貨人按持貨市值申購，30%給場內(nèi)外資金按資金量申購，并公布申購資金額及中簽率。
總體感覺，這樣的方案比較均衡，在利益分配上兼顧了多方利益。
首先，集貨環(huán)節(jié)照顧到了散戶和大戶的利益，沒有出現(xiàn)過江蘇所托不進去的傳聞，也沒有故意挑品相或者象金馬甲一樣按持貨量多少以區(qū)別對待不同集貨人。大戶獲得了貨品的上市流通權(quán)，散戶也能分到一杯羹;集貨人付出的代價是一定比例的申購貨品。
其次在申購環(huán)節(jié)場內(nèi)外資金、場內(nèi)市值持有人的利益得到的照顧，場內(nèi)外資金獲得了相對較高的資金收益，也為這些資金從打新市場轉(zhuǎn)入二級市場起到了推動作用，而市值持有人，因持有場內(nèi)市值獲得了額外收益，提高了二級市場持有積極性，同時也推動線上價格相對線下有一定的溢價。
再次，一定程度上照顧了該貨品二級市場參與者。通過上述發(fā)行申購環(huán)節(jié)，起到了很大的宣傳作用，場內(nèi)該上市貨品的持有人也相對分散，增加了該品種的公眾參與程度，活躍了交易，同時很重要的一點是平抑了物價，讓進入二級市場的投資人不至于一開始就高價接盤。
試想，如果一個上市貨品全部集中在一個人或者一個利益共同體手里，那該團體就取得了該貨品的定價權(quán)，很有可能出現(xiàn)一版漲停的情況，想拉多高就拉多高，所有其他投資人必須從其手中高價接過貨物，可想而知，這種情況對后續(xù)二級市場的發(fā)展有多大危害!而申購和放開托管正是其克星。
最后交易所本身在利益分配中相對站于中立位置，拉攏了各方參與者，自身擴大了規(guī)模，獲取了交易費用。
另外，特別值得一提的是，南京所各項政策、數(shù)據(jù)比較透明，操作相對公平，是目前最規(guī)范，最值得信賴的文交所。
當(dāng)然南京所的政策也有個別地方有待商榷，比如，某哥大聲疾呼的，取消封盤，放開托管，縮小線上線下差距。
先來回顧一下，當(dāng)初封盤的政策是怎么出臺的，春節(jié)前是放開托管的，當(dāng)時出現(xiàn)了線上價格低于線下價格，相當(dāng)于目前南方所的牛幣、金馬甲的武強兌獎低于市價這種情況，顯然這種情況令市場參與各方都不滿意(我們看到金馬甲、南方所出現(xiàn)這種情況后對新上的品種也采取了措施)，交易額也大幅下跌，當(dāng)時馨予發(fā)表文章稱，最可怕的不是價格下跌，而是交易額下跌，人氣喪失?；仡^看，馨予是正確的。當(dāng)時南京的并有沒太多的選擇，很多人呼吁封盤，那自然就封盤了。可見封盤在當(dāng)時并沒有問題，而是正確的措施，扶大廈于將傾。凡事都有利弊，當(dāng)時看來正確的東西并不一定會一直正確下去。正如某哥所說，該措施割裂了線上線下價格，同時對于擴大流通盤起了阻礙作用。
當(dāng)然南京所繼續(xù)封盤下去也沒問題，但線上線下雙向流通，價格互相牽制乃是正途，但放開托管又會面臨價格下跌，市場參與者不滿意，甚至回到春節(jié)前那種情況，風(fēng)險也相當(dāng)大。南京如何處理再托管問題，是否會采用按線上比例托管、按線上比例獲得申購權(quán)，成為今后南京所一個看點。
另外申購的比例是否合適，按資金申購和按市值申購的比例是否合適，這些也是南京所的政策考量點。
再說說金馬甲，金馬甲一開出來的時候，基本上是集貨上市，放開托管，幾個持貨人湊一湊，就上市了，很多品種市值不到百萬，結(jié)果交易量很小，有的品種價格跌破市場價。隨后金馬甲采取一系列措施，火速封盤黃豬黃鼠，按盤面觀察也可能采取了對敲出成交量的措施也活躍盤面，同時推出了強莊猴幣、雞大版等。
金馬甲是個強有力的競爭者，目光遠大，思維靈活，動作迅猛，雖然前有南京，后有福麗特，但金馬甲無畏無懼，展現(xiàn)出強悍的風(fēng)格。在發(fā)行申購環(huán)節(jié)，采取了多種有效的措施。其中有一種與眾不同，我稱之為強莊模式，我來重點談?wù)劇?/p>
所謂強莊模式是在集貨過程中將百萬元級的貨主與萬元級的貨主進行區(qū)分，百萬元級的貨主為優(yōu)先入庫，萬元級的貨主為標(biāo)準(zhǔn)入庫;上市貨品沒有申購，直接上市。
第一個強莊模式的是猴幣，猴幣第一天的放量漲停，后面四天的連續(xù)放量大漲，這為金馬甲吸引足了人氣，也為金馬甲的重新起飛立下汗馬功勞。隨后雞大版、貳分幣等也連續(xù)無量漲停，為金馬甲掙了不少眼球。
可以說這種模式，為解除金馬甲當(dāng)時的困境起了很大作用，但凡事有利弊。該模式，在利益分配上嚴(yán)重傾向于莊家，莊家在該模式中將肉吃盡，交易所提供給莊家吃肉平臺，交易所立場可疑，50名小投資人吃了湯。在雞大版、貳分紙幣等品種上，沒有申購，上市后一版漲停，令場內(nèi)外資金顆粒無收，市值持有人也沒有得到利益，對于交易所而言，由于參與者只有莊家和50名小投資人，交易相對不活躍，多數(shù)靠莊家自摸。
對普通投資人而言，金馬甲的這種強莊模式，沒有任何利益可言：沒有申購，我的資金得不到利益;散戶的貨進不去，我的貨物獲得不了流通權(quán);新品上市一版漲停，二級市場的上漲我也無利可圖，反而有高位接盤的危險。
因此我呼吁普通投資人認清這種模式的危害，直到有利可圖的時候才介入，目前那里是莊家的天堂，就讓莊家去玩吧。
當(dāng)然北交所申購發(fā)行并不只有一種模式，紅軍郵就是放開托管的，線上線下聯(lián)動，價格穩(wěn)步上揚，市場參與各方均取得利益。而最近封片托管，也是北交所對挖掘潛力品種方面作出的努力。
最后我呼吁北交所重視各方的利益，擴大參與人數(shù)(非開戶數(shù))，活躍交易，并有適當(dāng)?shù)纳曩彙?/p>
廣交所申所購發(fā)行政策，套用流行的一句話來說，就是哥一直在追趕，但從未趕上誰。廣交所一直借鑒各所經(jīng)驗教訓(xùn)，實行自己的申購發(fā)行政策。朱德幣的發(fā)行很成功，宣傳工作做得也比較多，實行一定比例的申購，申購時注意照顧了散戶的利益，唯一不足的是量太小，才九萬的申購量。但廣交所潛力很大，我看到近期動作頻頻，對很多人來說廣交所是隱形的，但其仍是這個市場的有力競爭者。
最后要談?wù)勀壳白罨鸬慕K所，新品連續(xù)的漲停，老品的二次啟動，讓筆者驚嘆不已，這么火爆的場面確實少見。作為江蘇省的又一個錢幣郵票中心，江蘇所與南京所采用錯位競爭，所謂的出奇招。在申購發(fā)行方面，江蘇所選擇了封片磁卡品種，并拿出50%的比例進行低價申購，此舉引爆了整個市場。
我想江蘇現(xiàn)象確實值得思考，本人認為，首先封片磁卡本身的特殊的屬性是引爆市場的重要因素，封片磁卡貨物比較集中，盤子小，線下本身就是一個容易暴漲的品種，這些是其本身屬性造成的;
另外大比例的申購也功不可沒，我們試想如果是零申購，由于封片磁卡相對來說圈子小一些，那么參與的人也只是原來玩封片磁卡的人為主了，而大資金由于沒有申購自然也不會關(guān)注，封片磁卡的上市，也就不會那么引人注意。如果貨主也不停拉漲停的話，其他人沒有參與，大多只是作為觀眾而已，不會有整個市場為封片磁卡瘋狂的局面出現(xiàn)。因此筆者認為大比例申購功不可沒。
還有就是申購價低，我們知道封片沒行情好多年了，本身價格處于低位，而發(fā)行價是沒有爆炒過的價格，自然上市以后對外界資金吸引力大，價格節(jié)節(jié)攀升，試想如果是一個已經(jīng)在線下市場上爆炒過的品種，拿來上市，還會有這么多人去追捧嗎?我想大家都不是傻子。
最后，申購?fù)泄軟]有既成的模式，各所仍在探索之中。就目前而言，某種形式某種程度的封盤仍有必要，完全放開，對市場的沖擊是巨大的，各所也均有失敗的實例，現(xiàn)在要考慮的是開放的度應(yīng)該放在哪里。
較大比例的低價申購政策仍是目前有效的激活市場和品種的手段，因為在申購過程中，市場內(nèi)外幾乎所有的資金都在參與這個品種的申購，市場上所有的人幾乎都在參與這個品種的交易(大多數(shù)人都能或多或少申購中一些)，這種宣傳作用是巨大的，對提升該品種在二級市場上的活躍程度有很大幫助。申購之所以要加低價兩個字，是因為，高價申購，根本沒有參與者，當(dāng)然達不到申購本身的目的，而高價申購也對以后二級市場造成很多損害。
對于交易所而言在發(fā)行申購環(huán)節(jié)，交易所保持自身中立，把更多有上漲潛力的品種推薦給投資者，在發(fā)行申購中讓各方利益均沾，努力擴大參與群體，仍是主要任務(wù)。
